REPUBLIKA CRNA GORA KOMISIJA ZA HARTIJE OD VRIJEDNOSTI

GODIŠNJI IZVJEŠTAJ O STANJU NA TRŽIŠTU KAPITALA I RADU KOMISIJE ZA HARTIJE OD VRIJEDNOSTI U 2005. GODINI

Podgorica, jun 2006. godine

REZIME Reforma u oblasti tržišta kapitala je najveće reformsko dostignuće u Crnoj Gori. Reformsko dostignuće je mjereno efektom na svakog gra anina Crne Gore i svakog učesnika u ekonomskom životu.

Po obimu i efektu sprovedene reforme Crna Gora je lider u regionu, naročito imajući u vidu: − edukativnu funkciju tržišta i stvaranje kadrovskog potencijala, − veličinu kapitalizacije berzi u odnosu na GDP (najveći u regionu), − ostvareni promet na tržištu kapitala u odnosu na GDP (drugi najveći u regionu).

Upore ivanje rezultata rada naših institucija na tržištu kapitala sa institucijama razvijenih kapitalističkih zemalja i njihovim efektima na tržište nije adekvatno. Kompanije kojima se trguje na tržištu kapitala u Crnoj Gori su kompanije iz Podgorice, Nikšića, Andrijevice, a ne iz New York-a, Tokija ili Londona. Tako e, investitori koji trguju na našem tržištu nisu investicioni fondovi iz New York-a, Tokija ili Londona, pa se ni rezultati poslovanja tih tržišta ne mogu tako brzo dostići. Tržište kapitala u Sjedinjenim Američkim Državama funkcioniše preko 200 godina (Njujorška berza je osnovana u XIX vijeku) a naše tek 5 godina.

2

STANJE NA TRŽIŠTU KAPITALA U 2005. GODINI

Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godini

I

Mjesto i uloga Komisije za hartije od vrijednosti

Reforma u oblasti tržišta kapitala je najveće reformsko dostignuće u Crnoj Gori, a po obimu i efektu sprovedene reforme Crna Gora je lider u regionu, naročito imajući u vidu: − edukativnu funkciju tržišta i stvaranje kadrovskog potencijala, − veličinu kapitalizacije berzi u odnosu na GDP (najveći u regionu), − ostvareni promet na tržištu kapitala u odnosu na GDP (drugi najveći u regionu).

Komisija za hartije od vrijednosti je regulatorni organ. Funkcija Komisije je podsticanje razvoja tržišta hartija od vrijednosti, obezbje ivanje transparentnog trgovanja i zaštita prava investitora na ovom tržištu. Tržište kapitala je po svojoj prirodi promjenljivo, te je nemoguće izbjegavanje svakog rizika od neuspjeha. Zadatak Komisije nije da štiti investitore od odluka koje oni sami donose niti da im garantuje zaradu. Komisija ne garantuje za kvalitet hartija kojima se trguje, ne odre uje cijene po kojima se trguje i ne odobrava pojedinačne transakcije. To nije niti može biti cilj regulative. Prioriteti regulative za razvoj transparentnog i fer tržišta u Crnoj Gori, a posebno nakon MVP bili su: − zaštita prava akcionara i malih investitora u privatizacionim fondovima (pravo raspolaganja akcijama, pravo glasa, prisustvovanje skupštinama, učešće u profitu, uživanje istih prava na jednakoj osnovi, − podsticanje procesa konsolidacije vlasništva, − obezbje ivanje transparentnog trgovanja na javnom tržištu, dostupnost informacija o kompanijama i akcijama kojima se trguje, objavljivanja cijena i količina trgovanja.

4

300 zaposlenih u državnoj upravi i preduzećima učestvovalo je na seminarima «Korporativno upravljanje u Crnoj Gori». godini Zakoni koji regulišu tržište kapitala i obezbje uju nesmetano funkcionisanje tržišta kapitala su: Zakon o hartijama od vrijednosti. Zakon o tekućim i kapitalnim transakcijama. stručnih rasprava i okruglih stolova: . Zakon o privatizaciji privrede.850 mladih ljudi prošlo obuku za sticanje licence brokera. poreski zakoni. Zakon o preuzimanju akcionarskih društava i drugi propisi. U Crnoj Gori već postoji kritična masa znanja iz ove oblasti. 5 . konferencija. Komisija za hartije od vrijednosti organizovala je veliki broj edukativnih seminara. . Zakon o investicionim fondovima.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Zakon o privrednim društvima. kao i institucije koje prate biznis aktivnosti u Crnoj Gori. dilera i investicionog menadžera. .preko 100 zainteresovanih se prijavilo za Školu za edukaciju i licenciranje menadžera penzionih fondova. Svi navedeni propisi su usvojeni i implementirani. Zakon o zalozi.

Rok Vrijeme održavanja maj 2001 jun 2001 decembar 2001 spetembar 2001 jul 2001 januar 2002 februar 2002 mart 2002 april 2002 maj 2002 jun 2002 maj 2003 jul 2003 mart 2005 jun 2005 UKUPNO Kandidati koji su polagali ispit 16 11 8 20 20 33 12 25 84 55 69 73 104 218 114 861 Broj kandidata koji su položili ispit Broker 5 5 3 12 12 5 2 2 17 3 2 27 13 63 18 179 Diler 6 7 27 26 57 22 145 434 POLOŽILO Investicioni menadžeri 8 2 1 15 4 7 9 10 43 11 110 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 6 .Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Edukacija Najvažniji razvojni efekat tržišta kapitala je uticaj na edukaciju svakog gra anina i promjenu njihovog stava prema biznisu. godini II Reformska dostignuća tržišta kapitala 1. Prvi kurs održan je u Dubrovniku. dilera i investicionog menadžera. Komisija je u saradnji sa USAID i Savjetom za privatizaciju do sada organizovala 15 seminara za obuku i polaganje ispita za licence brokera. u Podgorici je organizovano 12 kurseva. prema profitu. a po jedan u Ulcinju i Nikšiću.

Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. 7 . godini U saradnji sa Evropskom agencijom za rekonstrukciju (EAR) organizovano je istraživanje na temu «Korporativno upravljanje u Crnoj Gori». u saradnji sa američkom Komisijom za hartije od vrijednosti i NASD (vlasnik NASDAQ sistema) u Igalu je organizovan višednevni me unarodni trening program na temu «Regulativa rada brokera i dilera» kojem je prisustvovalo 70 učesnika iz 9 zemalja iz okruženja. i nakon toga devet seminara na kojima je učestvovalo oko 300 zaposlenih u državnoj upravi i preduzećima. Kao rezultat istraživanja objavljen je «Priručnik za korporatrivno upravljanje u Crnoj Gori». Tako e.

000 € 145.372.ba.fibv.457.bse-sofia.odci.511.sem-on. Irska www. Slovenija www. www.541.mk.net. Island www.com. Crna Gora www.062 € 2.259.050.cse.fese.zse.290. Kipar www.201.com.000.000 € 19.000 € 5.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.000 € 13.000 € 6.354.488.829.at.474.780 € 291.fese.128.000.956.634.000.ro Izvor podataka o GDP: www. www. Pokazatelji ostvarenog razvoja Mjera za procjenjivanje uspješnosti reforme u ovoj oblasti su me unarodno prihvaćeni parametri .328 € 791.com.fibv.967.951. www.gov 8 .135 € 161.hr.475.000 € Promet 335.257.com.fese.1 Zemlja Bosna Bugarska Crna Gora Hrvatska Irska Island Kipar Makedonija Malta Rumunija Slovenija Srbija Tržišna kapitalizacija 3. www.net. www. Upore ujući ostvarene rezultate poslovanja na tržištu kapitala Crne Gore sa nekim zemljama iz regiona ili slične veličine.000 € 110.569.394.mse. Bosna www.266.181.bvb.000.fibv.000.be.bg.524. jasno je da je crnogorsko tržište kapitala lider u toj konkurenciji.136 € 578.be.630.000 € n/a 1.icex.210.549.085.585.400.495.yu.909 € 198.belex.be.579.wiiw.034.659 € 96.000 € 10.000 € 1.vse.fese.000 € 27.hr.800 € 79. ostvareni promet.000 € 33.900.863 € 4.668 € 397.000.000 € 24.000 € 21.000 € 30.000.cy.428.sem-on.com. www. godini 2.311.000.ac.blberza. www.000.442.260.co.397 € GDP 7.be. Malta www.000 € 8.264.net.000 € 928.085.000 € 3.cg.ostvarena kapitalizacija tržišta.is.472. www.250.scmn.000 € 15.000.fese.yu.665.558 € 7.sase.722.000 € 4.365. www.000 € 1 Izvori podataka o kapitalizaciji i prometu: Srbija www. www.000 € 4. Bugarska www. podaci o učešću domaćih i stranih investitora.000.com.000.212 € 562. www.sem-on.081. Rumunija www.314.000.000.be. Hrvatska www. Makedonija www.

godini Prema odnosu tržišne kapitalizacije (tržišna vrijednost firmi kojima se trguje na berzi) prema GDP Crna Gora je lider u odnosu na posmatrane zemlje.93% 2.86% 90.17% 4. i pokazatelj odnosa ostvarenog prometa na berzi prema GDP govori o razvoju našeg tržišta.70% 3.32% Tako e.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.13% 2.49% 87.80% 41.09% 48.86% 57. Zemlja 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Island Crna Gora Irska Malta Bosna Kipar Hrvatska Slovenija Srbija Makedonija Rumunija Bugarska Kapitalizacija / GDP 291.80% 4.86% 146.31% 23.52% 26.89% 2.49% 12.03% 19.47% 3.75% 2.37% 16. Zemlja 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Island Irska Hrvatska Crna Gora Malta Bosna Bugarska Makedonija Kipar Srbija Rumunija Slovenija Promet / GDP 402.47% 20.18% 36.11% 9 .

HLT fondu.053 transakcija. Na osnovu sprovedenog istraživanja.328 transakcija na tržištu kapitala. što znači da je toliko kupaca i toliko prodavaca imalo interes da kupi ili proda hartije. Takvo donošenje odluka uticalo je i na promjene vlasništva u mnogim firmama u Crnoj Gori.053 36. preduzeću Napredak . Porast broja učesnika u kupoprodaji U prethodnoj godini izvršeno je 111. godine 232. Hipotekarnoj banci. a od 2001. godini 3. Ljudi samostalno donose odluke na tržištu i snose posledice (dobit ili gubitak) tih odluka.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Godina 2001 2002 2003 2004 2005 I – V 2006 Ukupno Broj transakcija 909 4. oko 1/3 ljudi koji su dobili vaučere do sada je učestvovala u kupovini ili prodaji hartija od vrijendosti.830 232.328 Promjena u razmišljanju ogleda se u tome što gra ani sve više svoja slobodna novčana sredstva.920 111. i dr. umjesto u štednju ulažu u kupovinu akcija.Kotor.323 57. 10 . pa cak koriste i kredite za ovu namjenu umjesto za kupovinu potrošne robe .293 21.

0 % 39. Investicije Investicije preko tržišta kapitala su portfolio investicije i direktne investicije u preduzeća Portfolio investicije su ulaganje kapitala u kupovinu hartija od vrijednosti.0 % -7. vezuju se za biznis. Direktne investicije u preduzeća su ulaganje kapitala u kupovinu novih emisija akcija i reinvestiranje ostvarenog kapitala. nije raspodijeljen u potrošnju.1 % 11 . onima koji prodaju akcije. drugi porezi i obaveze). Kapital ide direktno gra anima fondovima.5 % 30. tj. Te investicije imaju multiplikativni efekat na ekonomiju. jer se kapital reinvestira (akcije. u biznis). Novi kapital koji je uložen u preduzeća i banke. godini 4. kao i kapital koji se reinvestira. štednja. godini: Država Crna Gora Srbija Rumunija Bugarska Hrvatska Slovenija Index MOSTE BELEXfm BET SOFIX CROBEX SBI20 Porast 450. ili ide u potrošnju. ili drugim pravnim licima. Atraktivnost za strane investitore O atraktivnosti našeg tržišta kapitala za strane investitore najbolje govori porast berzanskih indeksa u 2005.6 % 29. izmiruju se obaveze (plaća se PDV.1.0 % 26. 4.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.

Portfolio investicije Oko 150 miliona € stranog kapital uloženo je u Crnu Goru kupovinom hartija od vrijednosti preko tržišta kapitala. To je oko 50% ukupnog novca do sada uloženog u berzansku kupovinu akcija i obveznica. 4.3. ne računajući državne prihode iz privatizacije. 12 . kao i ulaganje domaćih kupaca. Oko 42 miliona € kapitala uloženo je u kupovinu novih emisija akcija preduzeća i banaka. godini 4. koji sve više svoja slobodna sredstva. Direktno ulaganje novog kapitala u banke i preduzeća Novi kapital koji je uložen u preduzeća i banke iznosi preko 125 miliona €.2. I dalje traje zainteresovanost stranog kapitala za ulaganja u CG. pa čak i sredstva dobijena putem kredita koriste za kupovinu akcija. neraspore ene rezerve) reinvestiran je u biznis i raspodijeljen je vlasnicima u obliku akcija (reinvestirani kapital. Dodatnih 83 miliona € novog kapitala (ostvareni profit.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. To je kapital koji je direktno investiran u biznis. koji nije išao u potrošnju vlasnika).

000 800 600 400 200 0 jan.05 okt.04 okt. sada u prosjeku može da dobije 42 puta više novca od njihove prodaje nego na početku procesa.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.581 miliona €.600 U milionima EUR 1.03 jan.200 1. Svako ko je stekao akcije tokom transformacije ili u MVP.02 apr. Nakon MVP.05 apr.03 apr. u martu 2002. godini 5. 13 .02 jan.05 jan.02 jul.02 okt.04 apr.03 okt. Kapitalizacija 1. U junu 2006.05 jul.06 Ovakav rast je možda očekivana posledica formiranja cijena na veoma niskom nivou nakon MVP.04 jan. ukupna kapitalizacija (vrijednost svih akcija na berzi kojima se redovno trguje) bila je 37 miliona €. kada je većina ljudi željela da proda akcije pri prvoj prilici za prodaju. Porast cijena hartija na tržištu Funkcionisanje i razvoj tržišta kapitala uticao je na porast cijena akcija u prosjeku za 42 puta.04 jul. godine. godine kapitalizacija iznosi 1.03 jul.400 1.

godini U protekloj godini najviše su rasle cijene sledećih akcija: Kompanija Elektroprivreda CG Luka Bar Budvanska rivijera Jadransko brodogradilište Plantaže Jugopetrol Porast cijene 1535 % 950 % 571 % 374 % 366 % 185 % Pregled kretanja cijena akcija investicionih fondova je dat u sledećoj tabeli: Kompanija Eurofond Trend Moneta Atlas Mont MIG HLT-FOND Porast cijene 909% 550% 467% 439% 298% 172% Naravno da ovakav trend rasta cijena akcija ne može da traje zauvjek niti je zarada investitorima zagarantovana. Regulativom ne treba ni pokušavati da se ostvari bezrizično investiranje jer je to nemoguće.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Akcije sa najvećim rastom cijena u 2005. godini 6. 14 .

329. godini 7.077 365.986. a koje predstavlja novi kapital u biznisu.921.859. godine iznosi preko 479 miliona €.863 55. Ostvareni obim poslovanja hartijama od vrijednosti Ukupan obim poslovanja hartijama od vrijednosti u periodu od decembra 2001. iznosilo je preko 82 milion €.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.727 14.067.455.117 15 . izvršeno je 18 preuzimanja preduzeća.911 43.982 19. Godina kraj 2001 2002 2003 2004 2005 I – V 2006 Ukupno Ukupan promet u milionima € 10. Vrsta emisije Raspodjela dobiti Prodaja postojećim akcionarima Pretvaranje rezervi u kapital Pretvaranje duga u akcijski kapital Pretvaranje nenovčanog uloga u kapital Ukupno Iznos 17. berzansko trgovanje iznosi preko 365 miliona €. u martu 2005 godine.442.000 82.854.895.211 198.577 450.880.132 Od usvajanja Pravila o preuzimanju.116.091 Poslovanje hartijama koje se ne vrši na berzi.915. Broj preuzimanja putem javne ponude 18 Ukupni novčani obim preuzetih akcija 30. Od toga. godine do kraja maja 2006.343 42.554. što je finansirano sa skoro 31 milion €.893 23.665 22.

12% -34.530 -10.565 akcionara.621 akcionara.02% 70.792 -5. dok je na kraju godine taj broj pao na 142.79% -17.454 14.886 16.000 30.623 25. Svih šest fondova transformisano je prvo u privatizaciono investicione.225 -11.56% -35. a zatim u fondove zajedničkog ulaganja i kao takvi i danas posluju. akcionara na kraju godine 20.066 -3.737 -8.594 -25.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Svaki od njih osnovan je u toku procesa masovne vaučerske privatizacije kao privatizacioni fond. Početkom 2005.000 10.000 20.517 50. godine šest crnogorskih fondova bilo je vlasništvo 189.52% -18.662 9.88% -28.195 16.671 Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND razlika -7. akcionara na početku godine 27.261 20. Koncetracija vlasništva u fondovim na početku i kraju 2005 br.000 40. godini 8.000 50.915 40.690 28.047 61. Poslovanje investicionih fondova U Crnoj Gori posluje šest investicionih fondova.265 br.000 0 ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND broj akcionara na početku godine broj akcionara na kraju godine 16 .000 60.

074.126. kao i njihove tržišne vrijednosti.374.329.518.000.105.000.370.33% 137.062.735.176.86% 90. aktive na početku godine 9.75 € 18.00 € ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Vrijednost aktive na početku godine Vrijednost aktive na kraju godine U prosjeku aktiva fondova je u 2005.814.00 € Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND promjena 15.05%.977.21 € 13.129.354.000.29 € 28. godine Vrijed. u nekim slučajevima i do preko 150%.000.253.00 € Vrijed.91 € 13.924.00 € 20.597.09 € 7.000.00 € 0.00 € 5.956.000.00 € 30.338.00 € 163.88 € 10. što znači da se vrijednost portfelja fondova više nego udvostručila u ovom periodu.000.39% 68.722.35 € 15.569.242.73% 90. godini Rast cjelokupnog tržišta kapitala u Crnoj Gori vidljiv je i kroz pokazatelje vrijednosti aktive fondova.000.29 € 8. Portfelj većine fondova činile su uglavnom akcije kompanija sa sjedištem u Crnoj Gori.86% 91. Vrijednost portfelja fondova na pocetku i na kraju 2005.000.09 € 24.200.829.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.777. Ako se uzme u obzir rast cjelokupnog tržišta lako je doći i do razloga rasta aktive fondova.944.603.000.851.10% 40.00 € 35.38 € 15.085.00 € 25.79 € 19.00 € 10.000.097.947.62 € 37.000.06 € 7.911.000.800. 17 . godini porasla za 107.70 € 11.87 € 19.611.674.000. aktive na kraju godine 25.000.00 € 15.000.636.

370.48 € 7.192.935.23% 25.822.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.681.69 € 16.03 € 6.25 € Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Razlika 11.000.678.243.926.000.304.000.921.041.13 € 6.000.00 € 20.551.53% 704.564.000.184.000.000.34 € 444.09 € 14.91 € Tržišne vrijed.887. godini Što se tiče tržišne vrijednosti fondova (broj akcija fonda pomnožen sa tržišnom cijenom).192. na kraju godine 14.010.000.83 € 1.79% 292.992.182.00 € 15.074.892.723.61 € 3.52 € 2.61 € 16.00 € 10.000.34 € 21. godine Tržišne vrijed.913.03 € 1.00 € ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Tržišne vrijednost na početku godine Tržišne vrijednost na kraju godine 18 .369.73 € 17.56 € 9.075.00% 143.099.411.81% 415.592.602.819.182.20 € 4.960.00 € 0.009.778.00 € 5.13% 583. primjetan je prosječan rast od preko pet puta (oko 430%)! Tržišne vrijednosti fondova na početku i kraju 2005.51 € 9.213.938. na početku godine 2.000.

840.370.851.29 € 28.000.412.722.162.37% -56.998.500.603. godine Vrijednost aktive na početku godine 9.681.009.35 € -17.338.829.38 € 15.000.07% -89.977.176.944. godini Odnos tržišne vrijednosti i vrijednosti aktive fondova pokazuje i dalje da postoji razlika izme u ove dvije vrijednosti.03 € 6.900.74% 25.70% -31.09 € 24.00 € 0.00 € 10.075.66% -51.000.085.29 € 8.213.32 € -9.76 € -3. godine Vrijednost aktive na kraju godine 25.88 € 10.352.51 € 9.887.041.822.69 € 16.819. Odnos vrijednosti porfelja i tržišnih vrijednosti fondova na početku 2005.75 € -42.000.000.696.938.03 € 1.062.192.551.869.34 € 21.362.41 € -7.186.735.00% -79.199.000.329.67 € -9.129.678.411.777.09 € -72.18% 19 .000.00 € 15.60% -79.00 € 5.85% -58.105.61 € 3.00 € Tržišne vrijednost na početku godine 2.78 € -12.000.354.911.597.35 € 15.13 € 6.814.62 € 37.96 € -7.000.70 € 11.074.61 € 16.79 € 19.00 € ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Vrijednost aktive na početku godine Tržišne vrijednost na početku godine Odnos vrijednosti porfelja i tržišnih vrijednosti fondova na kraju 2005.00 € 20.672.200.243.095.611.179.773.101.02 € -21.921.723.374.926. s tim što je vidljivo kretanje ka izjednačavanju ovih vrijednosti.074.182.00 € Tržišne vrijednost na kraju godine 14.253.71% -29.370.778.184.592.763.46 € -6.83 € 1.192.147.126.87 € 19.96% -84.52 € 2.602.28 € -9.000.25 € Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Razlika -10.20% -27.886.91 € Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Razlika -6.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.010.

000.00 € 5.000.00 € 10.000.000.000.000.000.000.00 € 30.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.000.00 € 35.000.00 € 0.000.000.00 € 25.000.000. godini 40.00 € 20.000.00 € ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Vrijednost aktive na kraju godine Tržišne vrijednost na kraju godine 20 .00 € 15.000.

Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. iz Skandinavije i SAD. Prvenstveno novih preduzeća i novih proizvoda. 21 . Budući pravci razvoja Interesovanje za naše tržište će rasti i u narednom periodu. godine podcijenjenost akcija fondova je oko 50%. što će voditi novim investicijama. prvenstveno investitora iz okruženja. rastu cijena hartija i prometa kapitala na tržištu. − Očekivani razvoj privatnih penzionih fondova i kanalisanje privatne štednje koja se u njima konstantno akumulira u profitabilne investicije na tržištu kapitala. Nekoliko indikatora ukazuje na to: − Cijene akcija preduzeća (prema pokazatelju odnosa tržišnih cijena akcija u odnosu na njihovu knjigovodstvenu vrijednost) su niže od cijena sličnih akcija u zemljama u okruženju. − Cijene akcija privatizacionih fondova ne odražavaju vrijednost akcija u njihovom portfelju. Komisija će stimulisati ulaganje u nove ideje i preduzeća osloba anjem od plaćanja administrativnih naknada. za investiranje na naše tržište kapitala. spajanje novca i preduzeća. Prema tržišnim cijenama na kraju 2005. To privlači interesovanje investitora. Očekivani pravac razvoja je šansa za finansiranje novih projekata i ideja. Tako e. Tome naročito pogoduje odličan poreski tretman investicija u hartije od vrijednosti u Crnoj Gori. godini 9.

jasno je da tržište kapitala postaje ključni instrument dugoročnog ličnog i poslovnog finansiranja u Crnoj Gori. podsticanje kulture štednje i investiranja i izmjenu stava ljudi o biznisu i stvaranju profita. Upore ujući te efekte sa bankarskim sektorom.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. 22 . ukazuje na razvojne efekte ovog tržišta. godini 9. imajući u vidu naročito me unarodnu komponentu investiranja trajnog kapitala i ostvareni promet od preko 479 miliona €. u kojem dugoročni depoziti (oročeni preko godinu) iznose maksimalno 28 miliona € a strani kapital investiran u akcije banaka iznosi 70 miliona €. Zaključak Dosadašnje funkcionisanje tržišta kapitala.

godini IZVJEŠTAJ O RADU KOMISIJE ZA HARTIJE OD VRIJEDNOSTI U 2005. GODINI 23 .Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.

godini I AKTIVNOSTI KOMISIJE U 2005. poštenog i efikasnog tržišta. na kojima je ostvarila sljedeće aktivnosti: 1. U obavljanju poslova utvr enih zakonom. me unarodnim organizacijama i privatnim konsultantima. me u kojima i principe koji se odnose na kolektivne investicione šeme. koji sadrži 30 principa koji se odnose na komisije za hartije od vrijednosti. Komisija. u skladu sa ciljevima i misijom IOSCO (Me unarodna organizacija komisija za hartije od vrijednosti).Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. osnovana radi ure ivanja i nadzora izdavanja hartija od vrijednosti i njihove trgovine. usvojenim na prvoj njenoj sjednici u decembru 2000. Propisi koje je donijela Komisija u 2005. radi u sjednicama. Komisija je u 2005. na osnovu Statuta i Poslovnika o radu. 24 . kao regulatorne organe i na sve učesnike na tržištu hartija od vrijednosti. zaštite investitora i održavanja fer. godine usvojen je dokument "Ciljevi i principi regulative hartija od vrijednosti". GODINI Komisija za hartije od vrijednosti je samostalna organizacija Republike Crne Gore. a najmanje jedanput mjesečno. sa svojstvom pravnog lica. kao kolegijalni organ. zapravo. nalozi i direktive za njihovu implementaciju Vladama. Komisiju imenuje Skupština Republike Crne Gore na predlog Vlade Republike Crne Gore. godine. Ovi principi su. tržišnim regulatorima. godini održala 52 sjednice. Komisija je samostalna i nezavisna i odgovorna za svoj rad Skupštini Republike Crne Gore. godini Na XXIII Godišnjoj skupštini Me unarodne organizacije komisija za hartije od vrijednosti (IOSCO) u Najrobiju 1998. Njena misija je da sprovodi republički Zakon o hartijama od vrijednosti Zakon o investicionim fondovima i Zakon o preuzimanju akcionarskih društava u cilju smanjenja sistemskog rizika. Sjednice Komisije održavaju se po potrebi.

− i smanjenje sistemskog rizika. Uputstvo o načinu prodaje akcija čiji je vlasnik Republika Crna Gora 3.2005). i 72/05 od 01. br. 2. br. Uputstvo o izmjeni i dopuni Uputstva o načinu prodaje akcija akcionarskih društava za koje je planom privatizacije utvr ena berzanska prodaja. na osnovu Zahtjeva Republičkog fonda PIO.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. − obezbje ivanje poštenog. Fonda za razvoj i Zavoda za zapošljavanje Crne Gore 4. Uputstvo o utvr ivanju vremena trgovanja na berzama Ključni ciljevi regulacije u ovoj oblasti su: − zaštita investitora.2005). Uputstvo o ovjeravanju punomoćja za obavljanje odre enih poslova sa hartijama od vrijednosti 5. Pravila o načinu trgovanja blokom akcija ("Sl. 11/05 od 01.02. godine donijela sljedeća Pravila: 1. 25 . Pravila o izmjenama i dopunama Pravila o izdavanju dozvole za rad društvima za upravljanje investicionim fondovima i investicionim fondovima ("Sl. 05/05 od 07. efikasnog i transparentnog tržišta hartija od vrijednosti.2005.03. Uputstvo o dopuni uputstva o prodaji akcija Fonda za razvoj 2. Komisija je tokom 2005. list RCG". godini Zaokružujući i unapre ujući regulatorni okvir tržišta kapitala. list RCG". Tako e.12. Komisija je usvojila i sledeća uputstva: 1.

godini podnijelo je 9 akcionarskih društava. pa i pravna lica koja su emitovala akcije u postupku svojinske transformacije. Prijavu za upis u Registar emitenata u 2005.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. na tržištu hartija od vrijednosti u Republici Crnoj Gori može se trgovati samo hartijama od vrijednosti izdatim od emitenata koji su upisani u Registar emitenata koji vodi Komisija. U Registar emitenata upisuju se sva pravna lica koja vrše emisiju hartija od vrijednosti. U Registar je zaključno sa 31. godini 2. 26 . Vo enje Registra emitenata Saglasno odredbama Zakona o hartijama od vrijednosti. godine bilo upisano ukupno 396 akcionarskih društava. Komisija za hartije od vrijednosti vodi Registar emitenata hartija od vrijednosti.12. 2005. godini podnijelo je 12 akcionarskih društava. Prijavu za ispis iz Registara emitenata u 2005.

00 600. Odobrenje prospekta za javnu ponudu emisije hartija od vrijednosti Osnovno opredjeljenje Zakona o hartijama od vrijednosti je da se emisije hartija od vrijednosti u Crnoj Gori vrše putem javne ponude. CRNOGORSKI INVESTICIONI FOND a. Komisija je izdala 10 Rješenja o odobrenju prospekta za javnu ponudu emisije akcija. 6.579.d.700. NK BROKER a.200.2005.2005 25. PODGORIČKI BROKER a.12. tako da je utvr en veoma mali broj izuzetaka od ovog pravila.08.565.11.98 25.07.d. 51. 10. 1.00 0 I XII I II 08.00 100 I 08.d. 9.09. 01. godini 3. NIKŠIĆKA BANKA VIP BROKER a.00 4.06.2005.2005. 7. 21. UKUPNO 16.00 125.101.d.2005 01.d. 04.10 1. EURO BROKER a. 8. 2.d.2005.04. 3.2005. 26. U toku 2005.015.129. CRNOGORSKA KOMERCIJALN A BANKA a.000. i to: RB NAZIV RB EMISIJE I I XI V DATUM OBIM EMISIJE U EURIMA 120.834.2005.d.53 100 27 .208.12.d.2005.000. NIKŠIĆKA BANKA a.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. MONTE BROKER a.000. 4.500.2005.2005 15.55 100 100 100 100 I 21.12. ZEPTER OSIGURANJE a. 5.00 26.09. 08.400. SWISS OSIGURANJE a.03. % USPJEŠ NOSTI 100 100 100 100 XII 18.90 2.00 1.d.d. 1. godine.100.114.

386. 3) emitovanih po osnovu podjele. 5) u posebnim slučajevima koje odredi Komisija. 3.842.03 4.154.763.56 €. 2.83 15.379.154. zamjene ili denominacije akcija. 4) emitovanih po osnovu raspodjele dobiti.663.56 28 . Evidentiranje emisija koje se ne vrše javnom ponudom Javnom ponudom hartija od vrijednosti ne smatra se ponuda hartija od vrijednosti: 1) kada je emitent hartija od vrijednosti Republika Crna Gora.435.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. spajanja. U toku 2005. 5.00 70.426. 2) postojećim akcionarima po osnovu prava preče kupovine. Pregled emisija je dat u tabeli: Rb Osnov emisije Broj emisija Ukupan iznos 1. godine. već se emisije hartija od vrijednosti izvršene na navedeni način samo evidentiraju kod Komisije. Komisija je evidentirala 20 emisija hartija koje se ne vrše javnom ponudom.386.68 663. godini 4. Ostvaren je ukupan promet u iznosu od 70.152.570. Pretvaranje duga u akcijski kapital Raspodjela dobiti Postojećim akcionarima po pravu preče kupovine 3 6 7 35.02 5.643. Pretvaranje rezervi u akcijski kapital Po osnovu nenovcanog uloga UKUPNO 2 2 20 13.

420. 2. Po osnovu usitnjavanja Po osnovu restrukturiranja Po osnovu reprocjene UKUPNO 11 3 0 14 24.784.74 €. ukrupnjavanja i zamjene akcija ne znače novu emisiju akcija. evidentirane su i 4 emisije po osnovu restrukturiranja privrednih društava: Rb Oblik emisije Broj emisija 1. već samo strukturnu promjenu postojećeg kapitala. Pregled emisija je dat u tabeli: Rb Osnov emisije Broj emisija Ukupan iznos 1.80 0 29.185.94 5.669. 3.211. godine evidentirano je i 14 emisija na osnovu usitnjavanja i zamjene akcija u ukupnom iznosu od 29.889. Po osnovu podjele Po osnovu pripajanja 1 3 7.889.00 772.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.211.74 Emisije akcija po osnovu usitnjavanja.289.38 Ukupan iznos 29 .219. Tako e. godini U toku 2005.026. 2.

donijela Rješenje o suspendovanju dozvole za rad 3M BROKERU za period do 45 dana. predstavljaju krivično djelo ili prekršaj. poslovne knjige i drugu dokumentaciju koja se odnosi na poslovanje sa hartijama od vrijednosti. odgovarajućih finansijskih izvještaja koji se dostavljaju Komisiji i pribavljanjem informacija na drugi način. Za utvr ene nepravilnosti u poslovanju koje. zbog 30 . van prostorija sjedišta ovlašćenog učesnika. Izvršene kontrole i preduzete mjere u 2004. Komisija može podnositi prijave nadležnim organima. februara 2005. godini 5. Komisija je u protekloj godini izvršila neposrednu kontrolu poslovanja sledećih subjekata: A) 3M BROKER Komisija za hartije od vrijednosti je. dakle.1. Izvršene neposredne kontrole Pored kontinuiranog vršenja posredne kontrole svih lica kojima daje dozvolu za rad. saglasno zakonu. druge evidencije. na osnovu nalaza neposredne kontrole poslovanja 3M BROKERA i utvr enih nepravilnosti u vezi sa načinom prijema i izvršavanja naloga klijenata u njihovim objektima za stanovanje.1. ili 2) neposrednu kontrolu . Kontrola poslovanja lica kojima je izdata dozvola za rad Pravilom o kontroli poslovanja sa hartijama od vrijednosti i Pravilima o nadzoru i kontroli poslovanja specijalizovanih privatnih menadžment preduzeća i privatizacionih fondova utvr uju se bliži uslovi i način na koji Komisija za hartije od vrijednosti vrši kontrolu poslovanja sa hartijama od vrijednosti. godini 5.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. 5. Komisija vrši: 1) posrednu kontrolu – pregledom godišnjeg i periodičnog računa. sa početkom od 02.1. godine.uvidom u registre.

B) AKCIJA d. Na osnovu sprovedene dodatne neposredne kontrole utvr eno je da je 3M BROKER postupio u skladu sa rješenjem Komisije o suspendovanju dozvole za rad. godini poslovanja suprotno odredbama člana 19 Pravila o načinu vo enja poslova ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti.o. odre eno je sa namjerom da se kontrolom utvrdi koje poslove obavlja kontrolisano lice i da li poslove u vezi sa hartijama od vrijednosti obavlja u skladu sa Zakonom o hartijama od vrijednosti i propisima donijetim na osnovu ovog zakona. Rješenje o neposrednoj kontroli poslovanja Akcija d. Podgorica.o. godine. i naznakom da ono prima naloge za trgovinu hartijama od vrijednosti postavljanju u Ulici Balšića 33.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Kontrolom je utvr eno da kontrolisano lice ima potpisan Ugovor o zastupanju sa Ovlašćenim učesnikom na tržištu hartija od vrijednosti "Onyx broker" AD Budva od 11. Rješenjem o suspendovanju dozvole za rad 3M BROKERU je naloženo da izvrši sve radnje neophodne za saldiranje transakcija sa hartijama od vrijednosti koje su zaključene do dana prijema tog rješenja i da. Odredbama navedenog ugovora utvr ena su me usobna prava i obaveze potpisnika tog ugovora koje nisu u skladu sa Pravilima o načinu poslovanja ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od 31 .02. odlučila je da dozvoli 3M BROKER-u da nastavi sa daljim radom uz obavezu poslovanja u skladu sa propisima.o. Budva i AKCIJE d. kao i da kontrolisano lice nije uklonilo tablu sa nazivom Akcija d. o suspendovanju dozvole za rad obavijesti sve klijente koji su mu dali naloge za kupovinu.o.o. najkasnije u roku od tri dana od dana prijema rješenja.o.2005.o.d. Mjera javnog objavljivanja da je 3M BROKER poslovao suprotno propisima o poslovanju hartijama od vrijednosti izrečena je istom prilikom.o. U okviru navedene kontrole izvršen je uvid u Ugovor o zastupanju sačinjen izme u ONYX BROKER-a a. S obzirom da je Komisija kontrolom utvrdila da je 3M BROKER u periodu suspenzije dozvole za rad postupio u skladu sa rješenjem Komisije o suspendovanju dozvole za rad. odnosno prodaju hartija od vrijednosti.

u dodatnom roku od dva dana obavijesti Komisiju. C) HOLDER BROKER Na osnovu izjave stranke koja se obratila Komisiji Predsjednik je donio Rješenje o neposrednoj kontroli poslovanja Holder broker a. 5. mora brokeru uplatiti 100% avans na brokerov račun za saldiranje berzanskih transakcija.01.2005. Podgorica postupajući po nalogu stranke koja se obratila Komisiji postupio u skladu sa svojim opštim aktima. Komisija za hartije od vrijednosti je na sjednici održanoj dana 29. godine.o. godini vrijednosti.d. Budva i AKCIJA d. osim u posebno izuzetim slučajevima.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Podgorica» utvrdila da u Poglavlju 2.05.2005.02.d. godine razmatrala Informaciju o neposrednoj kontroli ovlašćenog učesnika Holder broker a. Komisija je obavezala ONYX BROKER-a a.1.d. Na osnovu kompletno sprovedenog postupka kontrole Komisija je utvrdila je sve relevantne okolnosti povodom kojih se stranka obratila.o. Komisija je naknadnim uvidom u opšte akte ovlašćenog učesnika a naročito uvidom u «Opšte uslove poslovanja brokerske kuće HOLDER BROKER a. Podgorica da. broj 04/5-889/2-05 od 25.06. Način izvršenja brokreskih poslovapropisano da. Podgorica i utvrdila da je Holder broker a.2005. Izvršene posredne kontrole i preduzete mjere A) 3M BROKER Komisija za hartije od vrijednosti primila je dopis u kome se navodi da je dana 16.d. godine ili ga uskladi sa Pravilima o načinu poslovanja ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti i o tome. kada klijent izda nalog za kupovinu HOV.2005. Naime Komisija je utvrdila da ovlašćeni učesnik ne može odrediti pravno lice da ga zastupa. u roku od sedam dana stavi van snage Ugovor o zastupanju zaključen 11.2.d. već ga može ovlastiti samo da prima naloge za trgovinu hartijama od vrijednosti u njegovo ime i za njegov račun. što je on i učinio. godine nepoznata ženska osoba došla u stan gdje živi porodica osobe koja 32 .

07. čiji naziv nije naveden. Komisija je konstatovala da je postupanjem na navedeni način postupano suprotno odredbama čl. akcije prenijeli i firma "SPCP" i "Triglav naložbe".07. dok je kupac bila "Zavarovalnica Triglav" a. 17 i 19. ni poslije dva dana. vrijednost posla bila je 801. izme u Brokera. izme u ostalih. 1.2005.gospodina koji je poslao dopis i njegove supruge. B) Privremeno isključenje iz trgovine akcija emitenta LOVĆEN OSIGURANJE Na osnovu sprovedene neposredne kontrole i uvidom u drugu dokumentaciju utvr eno je da je sporna trgovina blokom akcija emitenta «Lovćen Osiguranje» izvršena na MONTENEGROBERZI 01.621 akcija LOVO po cijeni 142. godine. predmet blok trgovine bilo je 5. Gospodin koji je uputio dopis i njegova supruga pristali su da zaključe ponu eni ugovor i uz to navedenoj nepoznatoj osobi predali svoje lične karte. Uz prijavu Komisiji.66 EUR. Uvidom u dostavljenu prijavu i priloge. 16. sa početkom od 02. saldiranje trgovine u CDA izvršeno je 06. Komisija je konstatovala da u Ugovoru o prodaji 5000 akcija HLT FONDA nisu navedeni svi neophodni propisani elementi i da je Ugovor potpisan van sjedišta ovlašćenog učesnika ili od njega ovlašćenog pravnog lica. Ljubljana.2005.d. godine. godini je uputila dopis i ponudila njemu i njegovoj supruzi da zaključe Ugovor o prodaji akcija HLT FONDA. nijesu vraćene uzete lične karte oni su se obratili Komisiji. 33 . i klijenata prodavaca . brokerska kuća koja je posredovala u ovom poslu i na strani kupca i prodavaca bila je MB BROKER a.891. gospodin je priložio Ugovor o prodaji 5000 akcija HLT FONDA.d.86 EUR. Na osnovu utvr enog. februara 2005. Podgorica.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. pa je prema 3M Brokeru izrekla mjeru suspendovanja dozvole za rad za period do 45 dana. Pravila o načinu vo enja poslova ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti. na koji su. i 2. st. godine i da su u njoj učestvovali: na strani prodavaca ovlašćeno lice za trgovinu blokom akcija sa zbirnog računa u ime 78 akcionara. Kako im.

stav 3 i stav 4 istog člana. dostavila je Komisiji za hartije od vrijednosti zahtjev za kontrolu transakcija kojima je "HLT FOND" a. Komisija je riješila da se akcije emitenta LOVĆEN OSIGURANJE a. godine.d.o. 28.09.d. Imajući u vidu da je "Pro Vladex" d. izvršenom 01. godine akcionar HLT FONDA a. prekršena odredba člana 103. godine. prekršena odredba člana 103. u periodu maj – septembar 2005. Podgorica. te da je na ovaj način došlo do kršenja člana 21.d.o.o.2005. povezana lica u smislu Zakona o investicionim fondovima. Podgorica isključuju se iz trgovine na berzi od 27. postupajući po navedenom zahtjevu.10. kupovao akcije emitenta "Hipotekarna banka" a. od Društva za upravljanje "PRIMA" d.2005. stav 2 tačka 1).o. Tom prilikom je ukazala da je "Pro Vladex" d.o.d. koje upravlja Privatizacionim investicionim fondom "HLT FOND" a. Podgorica Dana 03. Komisija je utvrdila da su "Pro Vladex" d.o.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. izvršenom 01.o.d.o.2005.o.2005. koje upravlja Privatizacionim investicionim fondom "HLT FOND" a.2005. godine. godine zahtijevala od Centralne Depozitarne Agencije da dostavi podatake o saldiranim transakcijama akcijama "Hipotekarne banke" a.o.o Podgorica. Podgorica i PRO VLADEX-a d.d. godine do utvr ivanja da li je transakcijom blokom akcija ovog emitenta.o.o.d.10.2005. br. a u vezi člana 2 stav 1 tačka 2). 34 . u periodu maj – septembar 2005. izme u HLT FOND-a a. i "Pro Vladexa" d. godine.07.d. Podgorica. Komisija je stavla van snage zabranu trgovine akcijama LOVĆEN OSIGURANJA a. godine. C) Kontrola zakonitosti transakcije kupoprodaje akcija HIPOTEKARNE BANKE a. godini Do utvr ivanja činjenica da li je transakcijom blokom akcija emitenta LOVĆEN OSIGURANJE a.o. Zakona o hartijama od vrijednosti. Podgorica jedini vlasnik (100%) udjela u Društvu za upravljanje investicionim fondom "PRIMA" d.o. i Društvo za upravljanje investicionim fondom "PRIMA" d.07.d. Zakona o hartijama od vrijednosti.o.o. obavljenim izme u "HLT FONDA" a. Komisija je.d.o.d. Podgorica. osnivač Društva za upravljanje "PRIMA" d.d. Zakona o investicionim fondovima ("Službeni list RCG". 10. 49/04).07.

stav 1. godini Imajući u vidu odredbu člana 21.d. Zakona o investicionim fondovima. Komisija je utvrdila da je. kojom je propisano da društvo za upravljanje i povezana lica ne mogu prodati svoju imovinu investicionom fondu.09. prekršena zabrana propisana članom 21. br. Odredbom člana 79. Društvo za upravljanje privatizacionim investicionim fondom HLT a. niti kupiti imovinu investicionog fonda. tačla 4) Zakona o fondovima ("Službeni list RCG". Zakona o investicionim fondovima.d.d. 35 . E) HOLDER BROKER i MARKET BROKER Komisiji za hartije od vrijednosti dostavljen je zahtjev za preispitavanje realizacije kupovnog naloga 400 akcija emitenta BARSKA PLOVIDBA a. Komisija je o ovome obavjestila «HLT FOND» i DZU «PRIMA». Podgorica pokrenulo je postupak dobrovoljne likvidacije na osnovu Odluke o likvidaciji od 07. koji su. Članom 18. za koju je propisana sankcija ništavosti ugovora. 49/04) propisano je da Komisija može oduzeti dozvolu za rad društvu za upravljanjanje ako društvo za upravljanje donese odluku o likvidaciji u skladu sa navedenom odredbom Komisija je donijela Rješenje o oduzimanju dozvole za rad. a ukoliko se ista hartija od vrijednosti nudi na berzama po jednakoj cijeni prednost ima nalog koji je vremenski ranije dat. 23/03 i 64/03) propisano je da je ovlašćeni učesnik dužan da nalog realizuje na berzi na kojoj se odre ena hartija od vrijednosti nudi po najpovoljnijoj cijeni. D) Rješenje o oduzimanju dozvole za rad Društvu za upravljanje privatizaciono investicionim fondom HLT a. Bar (oznaka ove hartije je PUTE) izvršena i skladu sa propisima. br. 57/01.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godine. Pravila o načinu vo enja poslova ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti ("Službeni list RCG".2005. zbog utvr ene ništavosti izvršili i me usoban povraćaj akcija «HIPOTEKARNE BANKE» i novčanih sredstava. zaključenjem i izvršenjem navedenih kupoprodajnih ugovora. stav 2.

na MONTENEGROBERZI a. navedenim radnjama prekršio odredbe propisima o poslovanju sa hartijama od vrijednosti. kada je HOLDER BROKER realizovao na NOVOJ BERZI HARTIJA OD VRIJEDNOSTI CRNE GORE a.1. Komisija za hartije od vrijednosti je upozorila vlasnike akcija i drugih hartija od vrijednosti i potencijalne investitore da trgovanje hartijama od vrijednosti van berze nije u skladu sa zakonom. br. te da sve takve aktivnosti nijesu pravno valjane i da se sprovode na ličnu odgovornost i rizik.50 €. HOLDER BROKER a. F) JAVNO OBAVJEŠTENJE Komisija za hartije od vrijednosti je više puta na razne načine obavještavala javnost da se PRODAJA I KUPOVINA AKCIJA I DRUGIH HARTIJA OD VRIJEDNOSTI U CRNOJ GORI MOŽE VRŠITI SAMO NA BERZAMA. u skladu sa članom 18.d Podgorica već postojao kupovni nalog od 10. 5.4. Kako su pojedini mediji i dalje nastavili da objavljuju oglase o trgovini akcijama van institucionalnog sistema. preko ovlašćenih brokera. nalog za prodaju 504 akcije PUTE po cijeni 1. godine. godine za kupovinu 148 akcija PUTE po 1. Pravilima o načinu vo enja poslova ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti (Sl. Podnešene prekršajne prijave U 2005.60 € iz kupovnog naloga podnosioca zahtjeva za preispitivanje.3.2005. 57/01.50 € po kojoj ga je realizovao. nalog klijenta za prodaju 504 akcije PUTE realizuje po najpovoljnijoj cijeni na tržištu.2005.d. godini S obzirom da je 14. tj.d. je bio dužan da. S obzirom da je Komisija utvrdila da je HOLDER BROKER a.60 €. po cijeni od 1. Podnešene krivične prijave A) Zahtjev za kontrolu brokerske kuće 3M BROKER a. a ne po cijeni od 1.11. list RCG.d. u vezi sa transakcijom akcija EPCG 36 . 23/03 i 64/03).11.1. Komisija za hartije od vrijednosti nije podnijela prekršajne prijave.d.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. 5.

d.d.12. Me utim.d. Budva. Pri kupoprodaji navedenih akcija 3M BROKER a. Odjeljenje za suzbijanje privrednog kriminala Informaciju o uočenim nepravilnostima 37 . u 13:33:03. Podgorica i Novoj berzi hartija od vrijednosti Crne Gore a. Podgorica postupio je u skladu sa propisima. Na osnovu utvr enog činjeničnog stanja. Ulica 13.d. godine dostavila Ministarstvu unutrašnjih poslova – CB Podgorica. Komisija za hartije od vrijednosti se. br.2005. u vezi sa navedenim činjenicama Komisija je smatrala da u radnjama odre enih lica i jednog advokata iz Podgorice ima elemenata bića krivičnog djela prevare iz člana 244. sa zahtjevom za povraćaj navedenih akcija. tačka 3) Krivičnog zakonika ("Službeni list RCG". Komisiji se javilo više lica koja su uložila prigovore na rad EURO BROKER-a a. sa zahtjevom za povraćaj navedenih akcija i utvrdila da je kupoprodaja navedenih akcija izvršena 12.d. Budva U periodu od sredine do kraja decembra 2005. Podgorica sa zahtjevom za dostavljanje cjelokupne dokumentacije u vezi sa prodajom ovih akcija. 70/03 i 13/04). koje su bile u vlasništvu odre enog pokojnika. tako da je neosnovan zahtjev za povraćaj 1. godini Komisija za hartije od vrijednosti Republike Crne Gore.2006. jula. stav 1. Stoga je Komisija 19. zgrada BSP.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Svi prigovori odnosili su se na prodaju akcija suprotno propisima. razmatrala je zahtjev za preispitivanje trgovine akcijama emitenta ELEKTROPRIVREDE CRNE GORE a. Komisija je ispitala sve činjenice i okolnosti u vezi trgovine akcijama emitenta ELEKTROPRIVREDE CRNE GORE a. obratila Ovlašćenom učesniku na tržištu hartija od vrijednosti 3M BROKER a.80 €.2005. godine. B) Nepravilnosti u radu EURO BROKER-a a. koje su bile u vlasništvu odre enog pokojnika. i krivičnog djela falsifikovanja isprave iz člana 413. Na osnovu prikupljene dokumentacije.d.750 akcija EPCG.09. po cijeni od 1.d. povodom dostavljenog zahtjeva. na 138. Komisija je Osnovnom državnom tužiocu u Podgorici dostavila krivičnu prijavu. sjednici od 01. godine. a iz pribavljene dokumentacije u vezi sa navedenim prodajama moglo se osnovano sumnjati da u pojedinim radnjama postoje i obilježja odre enih krivičnih djela.01.

Me unarodna saradnja Komisije za hartije od vrijednosti Uspostavljanje saradnje sa inostranim nadzornim i regulatornim tijelima na tržištima hartija od vrijednosti predstavlja jednu od najvažnijih aktivnosti Komisije za hartije od vrijednosti Crne Gore. S obzirom da je Komisija za hartije od vrijednosti. Komisija za hartije od vrijednosti je ostvarila učlanjenje u Me unarodnu organizaciju komisija za hartije od vrijednosti (IOSCO) 6. godine aktivnosti u vezi sa nepravilnostima u radu EURO BROKER-a a. 6.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Budva sinhronizovala sa predstavnicima MUP-a i specijalnog tužioca za suzbijanje organizovanog kriminala. obavezna da prema brokeru koji posluje suprotno zakonu ili drugim propisima preduzme mjere iz svoje nadležnosti (pa i mjere suspenzije ili oduzimanja dozvole za rad). Komisija je u toku 2006. kao što je i pristupila potpisivanju Memoranduma o saradnji sa brojnim komisijama iz regiona. aprila 2006.d Budva koje mogu imati obilježja odre enih krivičnih djela.d. saglasno Zakonu o hartijama od vrijednosti. godine na XXX Godišnjoj Skupštini IOSCO-a. godini u radu EURO BROKER-a a. kao i uspostavljanja efikasnog i integrisanog tržišta kapitala i efektivne saradnje prilikom razmjene podataka i informacija. IOSCO je multilateralna me unarodna organizacija osnovana sa ciljem da njeni članovi: zajedno sara uju da bi promovisali visoke standarde regulacije u nameri da održavaju efikasna i stabilna tržišta hartija od vrijednosti razmenjuju informacije o iskustvima radi promovisanja razvoja domaćih tržišta hartija od vrijednosti 38 . U cilju implementacije me unarodno uspostavljenih standarda poslovanja sa hartijama od vrijednosti.

pridruženi (samoregulatorne organizacije ili berze) i udruženi (druge organizacije na tržištima kapitala). godini sačinila dokument koji sadrži detaljnu procjenu stepena uskla enosti nacionalnog zakonodavstva sa ciljevima i principima IOSCO-a. IOSCO danas broji 108 redovnih članova kao i 76 pridruženih i udruženih članova. Komisija je u 2005. Članstvo u IOSCO-u je veoma značajno za nacionalna regulatorna tijela. juna 2004.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. u cilju jačanja me unarodne saradnje sa regulatorima tržišta kapitala iz regiona. godine. koje podnose zahtjev za učlanjenje u IOSCO. Komisija je pristupila potpisivanju bilateralnih sporazuma o saradnji. moraju implementirati nacionalnim zakonodavstvom. Tako e. godini - ujedinjuju napore u cilju uspostavljanja standarda i efikasnog nadzora nad me unarodnim transakcijama hartija od vrijednosti - pružaju uzajamnu pomoć radi promovisanja integriteta tržišta hartija od vrijednosti rigoroznom primenom standarda i efektivnim akcijama protiv prekršilaca zakona. godine. Harmonizacija se želi ostvariti prvenstveno ustanovljavanjem dokumenta "Ciljevi i principi regulative hartija od vrijednosti" kojim se ustanovljavaju osnovni principi koje države. Komisija je potpisala sljedeće memorandume o saradnji: Sporazum o saradnji za razmjenu informacija i uzajamnu opomoć u vezi sa pitanjima nadzora tržišta hartija od vrijednosti sa Kmisijom za hartije od vrijednosti Republike Makedonije potpisan je 24. Svako nacionalno regultorno tijelo prilikom podnošenja zahtjeva za učlanjenje u IOSCO je obavezno da dostavi i dokument pod nazivom "Metodologija procjene implementacije ciljeva i principa regulative hartija od vrijednosti". Planirano je da se nakon učlanjenja u IOSCO u aprilu 2005. s obzirom da IOSCO nastoji da ostvari što je moguće veću harmonizaciju nacionalnih zakona kojima se reguliše materija hartija od vrijednosti. 39 . pokrene postupak za potpisivanje Mulitlateralnog memoranduma IOSCO-a o saradnji. Članice IOSCO-a su podijeljene u tri kategorije: redovni članovi (nacionalna regulatorna tijela na tržištima kapitala).

godini - Sporazum o saradnji za razmjenu informacija i uzajamnu pomoć u vezi sa pitanjima nadzora tržišta hartija od vrijednosti sa Komisijom za hartije od vrijednosti Republike Rumunije potpisan je 22. oktobra 2004.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. - Sporazum o saradnji sa Komisijom za hartije od vrijednosti Republike Albanije potpisan 05. - Memorandum o saradnji sa Komisijom za vrijednosne papire Federacije Bosne i Hercegovine potpisan je 15. godine. novembra 2005. - Memorandum o razumijevanju o razmjeni informacija i me usobnoj pomoći u pitanjima nadzora tržišta vrijednosnih papira sa Komisijom za vrijednosne papire Republike Hrvatske potpisan je 27. godine. septembra 2005. 40 . - Memorandum o saradnji sa Komisijom za hartije od vrednosti Republike Srbije potpisan je 03. godine. decembra 2005. oktobra 2004. godine. godine.

Godišnji izvještaj o radu Komisije za hartije od vrijednosti i stanju na tržištu kapitala u 2004. Rješenje o dopuni rješenja o klasifikacionim znacima u Komisiji za hartije od vrijednosti za 2005.2004. Komisija je u 2005. godinu Odluku o usvajanju Godišnjeg računa Komisije za hartije od vrijednosti za 2004. godine. godini donijela: Rješenje o klasifikacionim znacima u Komisiji za hartije od vrijednosti za 2005.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godinu. godini. Akta unutrašnje organizacije rada Komisije U cilju ostvarivanja svojih zakonskih i statutarnih obaveza. potraživanja i obaveza Komisije na dan 31.12. godinu. 41 . sa izvještajem o popisu sredstava. godini 7.

yu. Komisija.scmn. 42 . godine objavljena su na WEB SAJTU Komisije: www.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godini 8. Mišljenja Komisije Saglasno odredbama člana 9. Mišljenja koja je Komisija izdala tokom 2005. stav 3. kao nacionalno regulatorno tijelo za poslovanje hartijama od vrijednosti. U dosadašnjem radu Komisija je dala značajan broj mišljenja koja se odnose na pojašnjenje primjene odre enih zakonskih i drugih propisa kojima se ure uje poslovanje sa hartijama od vrijednosti. ovlašćena je da daje mišljenja o pitanjima iz svoje nadležnosti.cg. Zakona o hartijama od vrijednosti.

koja se obezbje uju iz naknada koje se plaćaju za registraciju i prenos hartija od vrijednosti kod Centalne Depozitarne Agencije. Višak prihoda nad rashodima Komisija može koristiti isključivo za ispunjenje zakonskih obaveza vezanih za vršenje funkcije regulatornog i nadzornog organa u oblasti hartija od vrijednosti. Finansijsko poslovanje u 2005. 2) naknada koje se plaćaju za registraciju i prenos hartija od vrijednosti kod Centalne Depozitarne Agencije. O svom finansijskom poslovanju Komisija donosi finansijske planove i godišnje račune. i 3) iz drugih izvora. godini 9. u skladu sa propisima.000 €. kao lica ovlašćenog za registraciju hartija od vrijednosti. 9. godini Komisija za hartije od vrijednosti utvrdila je Finansijski plan za 2005.000 €. godinu u februaru 2005.1. do sada se nije naplaćivala. Visina sredstva za rad Komisije. Ukupan obim planiranih rashoda utvr en je u iznosu od 472. 43 . godine.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Ukupan obim planiranih prihoda utvr en je u iznosu od 472. Finansijsko poslovanje Komisije Sredstva za rad Komisije za hartije od vrijednosti obezbje uju se iz: 1) naknada koje se plaćaju uz podnošenje zahtjeva Komisiji.

Ostvarene veličine u 2005.2.37% PRIHODI Ukupno ostvareni prihodi Planirano 472.184 €. Višak prihoda nad rashodima u iznosu od 107.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.37 % od planiranog prihoda.184 €. godini 9. a ukupan obim rashoda Komisije u 2005. kao i naknade za odobravanje javne ponude hartija od vrijednosti i naknade za evidentiranje emisija hartija od vrijednosti koje se ne vrše putem javne ponude. godini iznosio je 601. godini Ukupan obim prihoda Komisije u 2005. 127.000 Ostvareno 601. odnosno 127.184 Ukupno ostvareni prihod iznosi 601. 1.3 A) Struktura ostvarenog prihoda i odnos sa planiranim veličinama Komisija za hartije od vrijednosti ostvarila je prihode po osnovu naknada koje naplaćuje za svoj rad. Ukupno ostvareni prihodi % ostvarenja 127. 44 . godini iznosio je 494.000 € Komisija će koristiti isključivo za ispunjenje zakonskih obaveza vezanih za vršenje funkcije regulatornog i nadzornog organa u oblasti hartija od vrijednosti.184 €. Iznos prihoda najvećim dijelom je ostvaren naplatom naknade za kontrolu rada učesnika na tržištu.

000 € Komisija će koristiti isključivo za ispunjenje zakonskih obaveza vezanih za vršenje funkcije regulatornog i nadzornog organa u oblasti hartija od vrijednosti.85 % 472.184 €. godini B) Struktura ostvarenog rashoda i odnos sa planiranim veličinama Ukupan rashod ostvaren je u iznosi od 494.70 % Višak prihoda nad rashodima u iznosu od 107. POZICIJA RASHODA Troškovi zaposlenih (po nalazu revizora u 000) Ostali poslovni rashodi (po nalazu revizora u 000) Ukupno Planirano 239.70 % od planiranog iznosa za 2005. godinu.000 494.51 % 102.000 Ostvareno 254.184 104.000 233.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.564 239. 45 .640 % ostvarenja 106. odnosno 104.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful