REPUBLIKA CRNA GORA KOMISIJA ZA HARTIJE OD VRIJEDNOSTI

GODIŠNJI IZVJEŠTAJ O STANJU NA TRŽIŠTU KAPITALA I RADU KOMISIJE ZA HARTIJE OD VRIJEDNOSTI U 2005. GODINI

Podgorica, jun 2006. godine

REZIME Reforma u oblasti tržišta kapitala je najveće reformsko dostignuće u Crnoj Gori. Reformsko dostignuće je mjereno efektom na svakog gra anina Crne Gore i svakog učesnika u ekonomskom životu.

Po obimu i efektu sprovedene reforme Crna Gora je lider u regionu, naročito imajući u vidu: − edukativnu funkciju tržišta i stvaranje kadrovskog potencijala, − veličinu kapitalizacije berzi u odnosu na GDP (najveći u regionu), − ostvareni promet na tržištu kapitala u odnosu na GDP (drugi najveći u regionu).

Upore ivanje rezultata rada naših institucija na tržištu kapitala sa institucijama razvijenih kapitalističkih zemalja i njihovim efektima na tržište nije adekvatno. Kompanije kojima se trguje na tržištu kapitala u Crnoj Gori su kompanije iz Podgorice, Nikšića, Andrijevice, a ne iz New York-a, Tokija ili Londona. Tako e, investitori koji trguju na našem tržištu nisu investicioni fondovi iz New York-a, Tokija ili Londona, pa se ni rezultati poslovanja tih tržišta ne mogu tako brzo dostići. Tržište kapitala u Sjedinjenim Američkim Državama funkcioniše preko 200 godina (Njujorška berza je osnovana u XIX vijeku) a naše tek 5 godina.

2

STANJE NA TRŽIŠTU KAPITALA U 2005. GODINI

Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godini

I

Mjesto i uloga Komisije za hartije od vrijednosti

Reforma u oblasti tržišta kapitala je najveće reformsko dostignuće u Crnoj Gori, a po obimu i efektu sprovedene reforme Crna Gora je lider u regionu, naročito imajući u vidu: − edukativnu funkciju tržišta i stvaranje kadrovskog potencijala, − veličinu kapitalizacije berzi u odnosu na GDP (najveći u regionu), − ostvareni promet na tržištu kapitala u odnosu na GDP (drugi najveći u regionu).

Komisija za hartije od vrijednosti je regulatorni organ. Funkcija Komisije je podsticanje razvoja tržišta hartija od vrijednosti, obezbje ivanje transparentnog trgovanja i zaštita prava investitora na ovom tržištu. Tržište kapitala je po svojoj prirodi promjenljivo, te je nemoguće izbjegavanje svakog rizika od neuspjeha. Zadatak Komisije nije da štiti investitore od odluka koje oni sami donose niti da im garantuje zaradu. Komisija ne garantuje za kvalitet hartija kojima se trguje, ne odre uje cijene po kojima se trguje i ne odobrava pojedinačne transakcije. To nije niti može biti cilj regulative. Prioriteti regulative za razvoj transparentnog i fer tržišta u Crnoj Gori, a posebno nakon MVP bili su: − zaštita prava akcionara i malih investitora u privatizacionim fondovima (pravo raspolaganja akcijama, pravo glasa, prisustvovanje skupštinama, učešće u profitu, uživanje istih prava na jednakoj osnovi, − podsticanje procesa konsolidacije vlasništva, − obezbje ivanje transparentnog trgovanja na javnom tržištu, dostupnost informacija o kompanijama i akcijama kojima se trguje, objavljivanja cijena i količina trgovanja.

4

poreski zakoni.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Svi navedeni propisi su usvojeni i implementirani. dilera i investicionog menadžera. kao i institucije koje prate biznis aktivnosti u Crnoj Gori. Zakon o preuzimanju akcionarskih društava i drugi propisi.300 zaposlenih u državnoj upravi i preduzećima učestvovalo je na seminarima «Korporativno upravljanje u Crnoj Gori». Zakon o investicionim fondovima.850 mladih ljudi prošlo obuku za sticanje licence brokera. konferencija. U Crnoj Gori već postoji kritična masa znanja iz ove oblasti. Zakon o zalozi. Zakon o privrednim društvima. 5 . Komisija za hartije od vrijednosti organizovala je veliki broj edukativnih seminara. . Zakon o privatizaciji privrede.preko 100 zainteresovanih se prijavilo za Školu za edukaciju i licenciranje menadžera penzionih fondova. godini Zakoni koji regulišu tržište kapitala i obezbje uju nesmetano funkcionisanje tržišta kapitala su: Zakon o hartijama od vrijednosti. . Zakon o tekućim i kapitalnim transakcijama. stručnih rasprava i okruglih stolova: .

Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. a po jedan u Ulcinju i Nikšiću. u Podgorici je organizovano 12 kurseva. dilera i investicionog menadžera. Rok Vrijeme održavanja maj 2001 jun 2001 decembar 2001 spetembar 2001 jul 2001 januar 2002 februar 2002 mart 2002 april 2002 maj 2002 jun 2002 maj 2003 jul 2003 mart 2005 jun 2005 UKUPNO Kandidati koji su polagali ispit 16 11 8 20 20 33 12 25 84 55 69 73 104 218 114 861 Broj kandidata koji su položili ispit Broker 5 5 3 12 12 5 2 2 17 3 2 27 13 63 18 179 Diler 6 7 27 26 57 22 145 434 POLOŽILO Investicioni menadžeri 8 2 1 15 4 7 9 10 43 11 110 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 6 . godini II Reformska dostignuća tržišta kapitala 1. Edukacija Najvažniji razvojni efekat tržišta kapitala je uticaj na edukaciju svakog gra anina i promjenu njihovog stava prema biznisu. prema profitu. Komisija je u saradnji sa USAID i Savjetom za privatizaciju do sada organizovala 15 seminara za obuku i polaganje ispita za licence brokera. Prvi kurs održan je u Dubrovniku.

i nakon toga devet seminara na kojima je učestvovalo oko 300 zaposlenih u državnoj upravi i preduzećima. godini U saradnji sa Evropskom agencijom za rekonstrukciju (EAR) organizovano je istraživanje na temu «Korporativno upravljanje u Crnoj Gori». Tako e. Kao rezultat istraživanja objavljen je «Priručnik za korporatrivno upravljanje u Crnoj Gori». 7 .Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. u saradnji sa američkom Komisijom za hartije od vrijednosti i NASD (vlasnik NASDAQ sistema) u Igalu je organizovan višednevni me unarodni trening program na temu «Regulativa rada brokera i dilera» kojem je prisustvovalo 70 učesnika iz 9 zemalja iz okruženja.

yu.zse.541.394.081. Bugarska www.000 € 19.659 € 96.212 € 562.fese.fese.400.511.354.sem-on.bse-sofia. ostvareni promet.sase.259. www.000 € 5.472.ac.250. www. Malta www.000 € 30.585.290. www. Kipar www.266.net.fibv.fese.000 € 24.314.311.com.000 € 27.com.bvb.000 € 110.fese. www. Makedonija www.372.210.000 € 21.ba.665.cy.net.at.000.495.085.be.sem-on.000.474.397 € GDP 7.549.668 € 397.000.mse.scmn.yu.000 € 13. Island www. Crna Gora www.ro Izvor podataka o GDP: www.475.780 € 291.488.634.909 € 198.000 € 4.cse.428.062 € 2.com. www.com.900.442.000.000.hr.com.odci.fibv. Slovenija www. godini 2.be.201.181.264.000 € 15.085.000 € 6.967.800 € 79.000.000 € 10.365.136 € 578. www.000.be.fibv.257.000.524. podaci o učešću domaćih i stranih investitora.630.icex.722.fese. Hrvatska www. www.gov 8 . Bosna www. Pokazatelji ostvarenog razvoja Mjera za procjenjivanje uspješnosti reforme u ovoj oblasti su me unarodno prihvaćeni parametri .1 Zemlja Bosna Bugarska Crna Gora Hrvatska Irska Island Kipar Makedonija Malta Rumunija Slovenija Srbija Tržišna kapitalizacija 3. Upore ujući ostvarene rezultate poslovanja na tržištu kapitala Crne Gore sa nekim zemljama iz regiona ili slične veličine.ostvarena kapitalizacija tržišta.000 € 3.000. www.000 € Promet 335.blberza.000 € 928.net.com.be.579.000 € n/a 1.mk. www.bg.is.260. Irska www.569.cg. jasno je da je crnogorsko tržište kapitala lider u toj konkurenciji.hr.829.be.belex.135 € 161.863 € 4.000. Rumunija www.951.956.558 € 7.wiiw. www.000.co.034.000.128.050.000.vse.328 € 791. www.000 € 4.000 € 1.000 € 145.000 € 8.000 € 33.000 € 1 Izvori podataka o kapitalizaciji i prometu: Srbija www.sem-on.457.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.000.

47% 3.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.89% 2.80% 4. godini Prema odnosu tržišne kapitalizacije (tržišna vrijednost firmi kojima se trguje na berzi) prema GDP Crna Gora je lider u odnosu na posmatrane zemlje.70% 3.93% 2.86% 146.75% 2.31% 23.37% 16.09% 48.86% 90.47% 20.32% Tako e.03% 19.17% 4.11% 9 . Zemlja 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Island Irska Hrvatska Crna Gora Malta Bosna Bugarska Makedonija Kipar Srbija Rumunija Slovenija Promet / GDP 402.13% 2.18% 36. i pokazatelj odnosa ostvarenog prometa na berzi prema GDP govori o razvoju našeg tržišta.52% 26.80% 41.49% 12.86% 57.49% 87. Zemlja 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Island Crna Gora Irska Malta Bosna Kipar Hrvatska Slovenija Srbija Makedonija Rumunija Bugarska Kapitalizacija / GDP 291.

Takvo donošenje odluka uticalo je i na promjene vlasništva u mnogim firmama u Crnoj Gori. Porast broja učesnika u kupoprodaji U prethodnoj godini izvršeno je 111. Hipotekarnoj banci.293 21.920 111. Ljudi samostalno donose odluke na tržištu i snose posledice (dobit ili gubitak) tih odluka.053 36. godine 232. HLT fondu.Kotor. i dr. godini 3.053 transakcija. Godina 2001 2002 2003 2004 2005 I – V 2006 Ukupno Broj transakcija 909 4. Na osnovu sprovedenog istraživanja. pa cak koriste i kredite za ovu namjenu umjesto za kupovinu potrošne robe . 10 . oko 1/3 ljudi koji su dobili vaučere do sada je učestvovala u kupovini ili prodaji hartija od vrijendosti.328 Promjena u razmišljanju ogleda se u tome što gra ani sve više svoja slobodna novčana sredstva.830 232. a od 2001. umjesto u štednju ulažu u kupovinu akcija. preduzeću Napredak .328 transakcija na tržištu kapitala.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. što znači da je toliko kupaca i toliko prodavaca imalo interes da kupi ili proda hartije.323 57.

6 % 29. Kapital ide direktno gra anima fondovima. onima koji prodaju akcije. vezuju se za biznis.0 % 39. u biznis). kao i kapital koji se reinvestira. Novi kapital koji je uložen u preduzeća i banke.0 % 26. drugi porezi i obaveze). štednja.1. Direktne investicije u preduzeća su ulaganje kapitala u kupovinu novih emisija akcija i reinvestiranje ostvarenog kapitala. jer se kapital reinvestira (akcije. izmiruju se obaveze (plaća se PDV.0 % -7. godini: Država Crna Gora Srbija Rumunija Bugarska Hrvatska Slovenija Index MOSTE BELEXfm BET SOFIX CROBEX SBI20 Porast 450. Investicije Investicije preko tržišta kapitala su portfolio investicije i direktne investicije u preduzeća Portfolio investicije su ulaganje kapitala u kupovinu hartija od vrijednosti. godini 4. Te investicije imaju multiplikativni efekat na ekonomiju.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. 4. Atraktivnost za strane investitore O atraktivnosti našeg tržišta kapitala za strane investitore najbolje govori porast berzanskih indeksa u 2005.1 % 11 . ili ide u potrošnju. tj.5 % 30. nije raspodijeljen u potrošnju. ili drugim pravnim licima.

2. neraspore ene rezerve) reinvestiran je u biznis i raspodijeljen je vlasnicima u obliku akcija (reinvestirani kapital. Oko 42 miliona € kapitala uloženo je u kupovinu novih emisija akcija preduzeća i banaka.3. I dalje traje zainteresovanost stranog kapitala za ulaganja u CG. kao i ulaganje domaćih kupaca. Direktno ulaganje novog kapitala u banke i preduzeća Novi kapital koji je uložen u preduzeća i banke iznosi preko 125 miliona €. pa čak i sredstva dobijena putem kredita koriste za kupovinu akcija. Dodatnih 83 miliona € novog kapitala (ostvareni profit. koji nije išao u potrošnju vlasnika). koji sve više svoja slobodna sredstva. To je kapital koji je direktno investiran u biznis. ne računajući državne prihode iz privatizacije. 4. To je oko 50% ukupnog novca do sada uloženog u berzansku kupovinu akcija i obveznica. 12 .Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godini 4. Portfolio investicije Oko 150 miliona € stranog kapital uloženo je u Crnu Goru kupovinom hartija od vrijednosti preko tržišta kapitala.

u martu 2002. Porast cijena hartija na tržištu Funkcionisanje i razvoj tržišta kapitala uticao je na porast cijena akcija u prosjeku za 42 puta.03 okt.04 jul. Kapitalizacija 1.03 apr.04 apr.581 miliona €.05 okt.03 jul.02 okt.000 800 600 400 200 0 jan. kada je većina ljudi željela da proda akcije pri prvoj prilici za prodaju.04 jan.200 1.05 jan. godini 5.600 U milionima EUR 1. sada u prosjeku može da dobije 42 puta više novca od njihove prodaje nego na početku procesa. godine kapitalizacija iznosi 1.05 apr. 13 .02 jan.06 Ovakav rast je možda očekivana posledica formiranja cijena na veoma niskom nivou nakon MVP.02 apr.03 jan.400 1. U junu 2006. godine. Svako ko je stekao akcije tokom transformacije ili u MVP.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. ukupna kapitalizacija (vrijednost svih akcija na berzi kojima se redovno trguje) bila je 37 miliona €. Nakon MVP.05 jul.04 okt.02 jul.

godini 6. godini U protekloj godini najviše su rasle cijene sledećih akcija: Kompanija Elektroprivreda CG Luka Bar Budvanska rivijera Jadransko brodogradilište Plantaže Jugopetrol Porast cijene 1535 % 950 % 571 % 374 % 366 % 185 % Pregled kretanja cijena akcija investicionih fondova je dat u sledećoj tabeli: Kompanija Eurofond Trend Moneta Atlas Mont MIG HLT-FOND Porast cijene 909% 550% 467% 439% 298% 172% Naravno da ovakav trend rasta cijena akcija ne može da traje zauvjek niti je zarada investitorima zagarantovana.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Akcije sa najvećim rastom cijena u 2005. Regulativom ne treba ni pokušavati da se ostvari bezrizično investiranje jer je to nemoguće. 14 .

077 365.986.329.854. godini 7.727 14. Od toga.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. iznosilo je preko 82 milion €.067.859.343 42.911 43.895.880.921. Ostvareni obim poslovanja hartijama od vrijednosti Ukupan obim poslovanja hartijama od vrijednosti u periodu od decembra 2001. u martu 2005 godine. godine iznosi preko 479 miliona €.132 Od usvajanja Pravila o preuzimanju.915. što je finansirano sa skoro 31 milion €. a koje predstavlja novi kapital u biznisu. berzansko trgovanje iznosi preko 365 miliona €.211 198.893 23.000 82.665 22.577 450. godine do kraja maja 2006. Vrsta emisije Raspodjela dobiti Prodaja postojećim akcionarima Pretvaranje rezervi u kapital Pretvaranje duga u akcijski kapital Pretvaranje nenovčanog uloga u kapital Ukupno Iznos 17. Godina kraj 2001 2002 2003 2004 2005 I – V 2006 Ukupno Ukupan promet u milionima € 10.116.117 15 .455.442. izvršeno je 18 preuzimanja preduzeća.091 Poslovanje hartijama koje se ne vrši na berzi.982 19. Broj preuzimanja putem javne ponude 18 Ukupni novčani obim preuzetih akcija 30.554.863 55.

047 61. godini 8.530 -10.915 40.56% -35.261 20. Poslovanje investicionih fondova U Crnoj Gori posluje šest investicionih fondova. godine šest crnogorskih fondova bilo je vlasništvo 189.066 -3.12% -34.792 -5.737 -8.000 60.000 10.690 28.000 30. Svaki od njih osnovan je u toku procesa masovne vaučerske privatizacije kao privatizacioni fond.265 br.52% -18. Svih šest fondova transformisano je prvo u privatizaciono investicione.195 16.565 akcionara.671 Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND razlika -7.000 50. dok je na kraju godine taj broj pao na 142. Koncetracija vlasništva u fondovim na početku i kraju 2005 br.02% 70.886 16.454 14. akcionara na kraju godine 20.623 25.000 20.79% -17.000 0 ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND broj akcionara na početku godine broj akcionara na kraju godine 16 . a zatim u fondove zajedničkog ulaganja i kao takvi i danas posluju.000 40.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. akcionara na početku godine 27. Početkom 2005.662 9.594 -25.225 -11.621 akcionara.88% -28.517 50.

21 € 13.000.000.05%.329.29 € 8.09 € 24.956.674.074.354.062.86% 91.62 € 37.09 € 7. godini Rast cjelokupnog tržišta kapitala u Crnoj Gori vidljiv je i kroz pokazatelje vrijednosti aktive fondova.000.097.911.00 € 30. Ako se uzme u obzir rast cjelokupnog tržišta lako je doći i do razloga rasta aktive fondova.924. aktive na početku godine 9.00 € 10.518.75 € 18. što znači da se vrijednost portfelja fondova više nego udvostručila u ovom periodu.129.00 € 163.200.000. u nekim slučajevima i do preko 150%.611.105.000.70 € 11.000. aktive na kraju godine 25.735.000.29 € 28. Vrijednost portfelja fondova na pocetku i na kraju 2005.000.176.10% 40.085.00 € 0.38 € 15.39% 68.00 € Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND promjena 15.000.374.00 € 15.00 € 25.947.636.829.126.91 € 13.000.000.00 € ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Vrijednost aktive na početku godine Vrijednost aktive na kraju godine U prosjeku aktiva fondova je u 2005.722.00 € 5.88 € 10.87 € 19.370.33% 137.338.000.000.35 € 15.00 € 20.603.242.851.00 € Vrijed.00 € 35.253.944.86% 90. 17 . Portfelj većine fondova činile su uglavnom akcije kompanija sa sjedištem u Crnoj Gori.569.814. godini porasla za 107. godine Vrijed.000.06 € 7.000.000.79 € 19.800.73% 90.597. kao i njihove tržišne vrijednosti.777.977.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.

51 € 9.182.00 € 0. godine Tržišne vrijed.00 € 15.369.000.926.192.960.592.48 € 7.551.25 € Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Razlika 11.000.913.099.009.819.69 € 16.000.20 € 4.000.000.000.03 € 1.892. godini Što se tiče tržišne vrijednosti fondova (broj akcija fonda pomnožen sa tržišnom cijenom). na kraju godine 14.00 € 10. primjetan je prosječan rast od preko pet puta (oko 430%)! Tržišne vrijednosti fondova na početku i kraju 2005.778.370.678.73 € 17.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.010.938. na početku godine 2.79% 292.00 € 5.83 € 1.00% 143.564.921.09 € 14.074.81% 415.411.34 € 21.00 € ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Tržišne vrijednost na početku godine Tržišne vrijednost na kraju godine 18 .075.000.61 € 3.03 € 6.822.13% 583.213.00 € 20.52 € 2.681.184.34 € 444.53% 704.192.000.887.182.935.13 € 6.304.602.243.000.041.000.23% 25.992.91 € Tržišne vrijed.56 € 9.61 € 16.723.

00 € 10.213. godine Vrijednost aktive na početku godine 9.840.000.13 € 6.352.085.70% -31. s tim što je vidljivo kretanje ka izjednačavanju ovih vrijednosti.000.32 € -9.78 € -12.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.192.998.829.338.129.822.199.000.200.075.887.814.51 € 9.851.85% -58.778.00 € Tržišne vrijednost na početku godine 2. godini Odnos tržišne vrijednosti i vrijednosti aktive fondova pokazuje i dalje da postoji razlika izme u ove dvije vrijednosti.723.96% -84.374.370.696.597. Odnos vrijednosti porfelja i tržišnih vrijednosti fondova na početku 2005.370.00 € Tržišne vrijednost na kraju godine 14.41 € -7.69 € 16.243. godine Vrijednost aktive na kraju godine 25.66% -51.71% -29.412.184.00 € 0.176.147.000.329.921.944.869.87 € 19.34 € 21.61 € 3.62 € 37.00 € 20.678.61 € 16.07% -89.09 € -72.28 € -9.074.00 € 15.681.192.03 € 6.186.062.162.101.819.18% 19 .000.000.000.76 € -3.37% -56.041.126.75 € -42.00 € ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Vrijednost aktive na početku godine Tržišne vrijednost na početku godine Odnos vrijednosti porfelja i tržišnih vrijednosti fondova na kraju 2005.095.182.938.611.010.977.926.074.74% 25.009.29 € 8.83 € 1.00 € 5.67 € -9.03 € 1.70 € 11.777.000.38 € 15.411.551.46 € -6.00% -79.900.25 € Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Razlika -10.354.911.602.02 € -21.09 € 24.88 € 10.60% -79.773.179.000.735.35 € -17.000.592.91 € Naziv fonda ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Razlika -6.672.603.20% -27.52 € 2.500.96 € -7.105.886.362.35 € 15.763.29 € 28.722.253.79 € 19.

000.000. godini 40.00 € 0.000.00 € 30.00 € 35.000.000.00 € 25.000.00 € 20.000.000.000.000.000.000.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.000.00 € 10.000.000.00 € ATLAS MONT EUROFOND HLT MIG MONETA TREND Vrijednost aktive na kraju godine Tržišne vrijednost na kraju godine 20 .00 € 5.00 € 15.000.

Tako e. To privlači interesovanje investitora. rastu cijena hartija i prometa kapitala na tržištu. Budući pravci razvoja Interesovanje za naše tržište će rasti i u narednom periodu. što će voditi novim investicijama. 21 .Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godine podcijenjenost akcija fondova je oko 50%. − Očekivani razvoj privatnih penzionih fondova i kanalisanje privatne štednje koja se u njima konstantno akumulira u profitabilne investicije na tržištu kapitala. Očekivani pravac razvoja je šansa za finansiranje novih projekata i ideja. Tome naročito pogoduje odličan poreski tretman investicija u hartije od vrijednosti u Crnoj Gori. za investiranje na naše tržište kapitala. iz Skandinavije i SAD. prvenstveno investitora iz okruženja. − Cijene akcija privatizacionih fondova ne odražavaju vrijednost akcija u njihovom portfelju. Nekoliko indikatora ukazuje na to: − Cijene akcija preduzeća (prema pokazatelju odnosa tržišnih cijena akcija u odnosu na njihovu knjigovodstvenu vrijednost) su niže od cijena sličnih akcija u zemljama u okruženju. godini 9. Prvenstveno novih preduzeća i novih proizvoda. Komisija će stimulisati ulaganje u nove ideje i preduzeća osloba anjem od plaćanja administrativnih naknada. spajanje novca i preduzeća. Prema tržišnim cijenama na kraju 2005.

jasno je da tržište kapitala postaje ključni instrument dugoročnog ličnog i poslovnog finansiranja u Crnoj Gori. u kojem dugoročni depoziti (oročeni preko godinu) iznose maksimalno 28 miliona € a strani kapital investiran u akcije banaka iznosi 70 miliona €. Upore ujući te efekte sa bankarskim sektorom. ukazuje na razvojne efekte ovog tržišta.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. 22 . Zaključak Dosadašnje funkcionisanje tržišta kapitala. imajući u vidu naročito me unarodnu komponentu investiranja trajnog kapitala i ostvareni promet od preko 479 miliona €. podsticanje kulture štednje i investiranja i izmjenu stava ljudi o biznisu i stvaranju profita. godini 9.

GODINI 23 .Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godini IZVJEŠTAJ O RADU KOMISIJE ZA HARTIJE OD VRIJEDNOSTI U 2005.

a najmanje jedanput mjesečno. Sjednice Komisije održavaju se po potrebi. Komisiju imenuje Skupština Republike Crne Gore na predlog Vlade Republike Crne Gore. Propisi koje je donijela Komisija u 2005. Komisija je samostalna i nezavisna i odgovorna za svoj rad Skupštini Republike Crne Gore. poštenog i efikasnog tržišta. koji sadrži 30 principa koji se odnose na komisije za hartije od vrijednosti. nalozi i direktive za njihovu implementaciju Vladama. U obavljanju poslova utvr enih zakonom. radi u sjednicama. zaštite investitora i održavanja fer. godine. na osnovu Statuta i Poslovnika o radu. godine usvojen je dokument "Ciljevi i principi regulative hartija od vrijednosti". godini održala 52 sjednice. me unarodnim organizacijama i privatnim konsultantima. godini Na XXIII Godišnjoj skupštini Me unarodne organizacije komisija za hartije od vrijednosti (IOSCO) u Najrobiju 1998. sa svojstvom pravnog lica. usvojenim na prvoj njenoj sjednici u decembru 2000. Ovi principi su. osnovana radi ure ivanja i nadzora izdavanja hartija od vrijednosti i njihove trgovine. me u kojima i principe koji se odnose na kolektivne investicione šeme. Njena misija je da sprovodi republički Zakon o hartijama od vrijednosti Zakon o investicionim fondovima i Zakon o preuzimanju akcionarskih društava u cilju smanjenja sistemskog rizika. kao kolegijalni organ.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Komisija je u 2005. tržišnim regulatorima. godini I AKTIVNOSTI KOMISIJE U 2005. na kojima je ostvarila sljedeće aktivnosti: 1. 24 . u skladu sa ciljevima i misijom IOSCO (Me unarodna organizacija komisija za hartije od vrijednosti). GODINI Komisija za hartije od vrijednosti je samostalna organizacija Republike Crne Gore. kao regulatorne organe i na sve učesnike na tržištu hartija od vrijednosti. Komisija. zapravo.

br. Uputstvo o utvr ivanju vremena trgovanja na berzama Ključni ciljevi regulacije u ovoj oblasti su: − zaštita investitora. − obezbje ivanje poštenog. 2. Komisija je usvojila i sledeća uputstva: 1.2005). − i smanjenje sistemskog rizika.02. godini Zaokružujući i unapre ujući regulatorni okvir tržišta kapitala. br. Fonda za razvoj i Zavoda za zapošljavanje Crne Gore 4. list RCG". list RCG". Tako e.2005.03. efikasnog i transparentnog tržišta hartija od vrijednosti. 25 . na osnovu Zahtjeva Republičkog fonda PIO. Pravila o načinu trgovanja blokom akcija ("Sl. 05/05 od 07. Uputstvo o ovjeravanju punomoćja za obavljanje odre enih poslova sa hartijama od vrijednosti 5.12.2005). Uputstvo o dopuni uputstva o prodaji akcija Fonda za razvoj 2.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Pravila o izmjenama i dopunama Pravila o izdavanju dozvole za rad društvima za upravljanje investicionim fondovima i investicionim fondovima ("Sl. godine donijela sljedeća Pravila: 1. i 72/05 od 01. Uputstvo o izmjeni i dopuni Uputstva o načinu prodaje akcija akcionarskih društava za koje je planom privatizacije utvr ena berzanska prodaja. Komisija je tokom 2005. 11/05 od 01. Uputstvo o načinu prodaje akcija čiji je vlasnik Republika Crna Gora 3.

U Registar je zaključno sa 31.12. pa i pravna lica koja su emitovala akcije u postupku svojinske transformacije. 26 . godine bilo upisano ukupno 396 akcionarskih društava. Komisija za hartije od vrijednosti vodi Registar emitenata hartija od vrijednosti. godini podnijelo je 12 akcionarskih društava. na tržištu hartija od vrijednosti u Republici Crnoj Gori može se trgovati samo hartijama od vrijednosti izdatim od emitenata koji su upisani u Registar emitenata koji vodi Komisija. Prijavu za ispis iz Registara emitenata u 2005. godini 2. U Registar emitenata upisuju se sva pravna lica koja vrše emisiju hartija od vrijednosti. godini podnijelo je 9 akcionarskih društava.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Vo enje Registra emitenata Saglasno odredbama Zakona o hartijama od vrijednosti. Prijavu za upis u Registar emitenata u 2005. 2005.

00 125. 26.12. 01.d.d.500.114.2005.2005. UKUPNO 16.08.400.07.00 1. 04.90 2. ZEPTER OSIGURANJE a.00 4.200.565.00 0 I XII I II 08.129. NIKŠIĆKA BANKA VIP BROKER a.d.834. 2. Komisija je izdala 10 Rješenja o odobrenju prospekta za javnu ponudu emisije akcija. godine. 1.2005. Odobrenje prospekta za javnu ponudu emisije hartija od vrijednosti Osnovno opredjeljenje Zakona o hartijama od vrijednosti je da se emisije hartija od vrijednosti u Crnoj Gori vrše putem javne ponude. 08. 10.03.d.700.2005 25.579.00 100 I 08. EURO BROKER a. tako da je utvr en veoma mali broj izuzetaka od ovog pravila. i to: RB NAZIV RB EMISIJE I I XI V DATUM OBIM EMISIJE U EURIMA 120. CRNOGORSKA KOMERCIJALN A BANKA a.d.98 25.d.000. 1. 4.000.53 100 27 .208. U toku 2005.09. 5.2005.10 1.015. SWISS OSIGURANJE a.100. PODGORIČKI BROKER a.101. 7. CRNOGORSKI INVESTICIONI FOND a.09. % USPJEŠ NOSTI 100 100 100 100 XII 18.2005.d.2005. NIKŠIĆKA BANKA a. NK BROKER a.12.2005.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.d.000.2005 01.d. 3.00 26.12. 9.2005 15. 51.00 600. 8. godini 3.11. MONTE BROKER a.d.06.04.55 100 100 100 100 I 21.2005. 6. 21.

386. 3.56 28 .435. 3) emitovanih po osnovu podjele.379. 5.570. spajanja. godini 4.154. Komisija je evidentirala 20 emisija hartija koje se ne vrše javnom ponudom. godine. 2) postojećim akcionarima po osnovu prava preče kupovine. 2.643. već se emisije hartija od vrijednosti izvršene na navedeni način samo evidentiraju kod Komisije. Evidentiranje emisija koje se ne vrše javnom ponudom Javnom ponudom hartija od vrijednosti ne smatra se ponuda hartija od vrijednosti: 1) kada je emitent hartija od vrijednosti Republika Crna Gora.386.03 4.663.154. Pregled emisija je dat u tabeli: Rb Osnov emisije Broj emisija Ukupan iznos 1. Pretvaranje duga u akcijski kapital Raspodjela dobiti Postojećim akcionarima po pravu preče kupovine 3 6 7 35.842.152.02 5.763.68 663.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.56 €.83 15. 5) u posebnim slučajevima koje odredi Komisija. Ostvaren je ukupan promet u iznosu od 70. Pretvaranje rezervi u akcijski kapital Po osnovu nenovcanog uloga UKUPNO 2 2 20 13. 4) emitovanih po osnovu raspodjele dobiti.00 70.426. zamjene ili denominacije akcija. U toku 2005.

evidentirane su i 4 emisije po osnovu restrukturiranja privrednih društava: Rb Oblik emisije Broj emisija 1. 2. Pregled emisija je dat u tabeli: Rb Osnov emisije Broj emisija Ukupan iznos 1.74 €. već samo strukturnu promjenu postojećeg kapitala.211.94 5.026. ukrupnjavanja i zamjene akcija ne znače novu emisiju akcija.420. godini U toku 2005.219.889. 2.669. 3. godine evidentirano je i 14 emisija na osnovu usitnjavanja i zamjene akcija u ukupnom iznosu od 29.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.211.889. Po osnovu usitnjavanja Po osnovu restrukturiranja Po osnovu reprocjene UKUPNO 11 3 0 14 24.74 Emisije akcija po osnovu usitnjavanja.289.185.38 Ukupan iznos 29 .784. Tako e. Po osnovu podjele Po osnovu pripajanja 1 3 7.80 0 29.00 772.

Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. sa početkom od 02. Izvršene kontrole i preduzete mjere u 2004.1. Komisija vrši: 1) posrednu kontrolu – pregledom godišnjeg i periodičnog računa. godini 5. Komisija je u protekloj godini izvršila neposrednu kontrolu poslovanja sledećih subjekata: A) 3M BROKER Komisija za hartije od vrijednosti je. godini 5. van prostorija sjedišta ovlašćenog učesnika. druge evidencije. predstavljaju krivično djelo ili prekršaj. 5. zbog 30 . dakle. donijela Rješenje o suspendovanju dozvole za rad 3M BROKERU za period do 45 dana. odgovarajućih finansijskih izvještaja koji se dostavljaju Komisiji i pribavljanjem informacija na drugi način. Kontrola poslovanja lica kojima je izdata dozvola za rad Pravilom o kontroli poslovanja sa hartijama od vrijednosti i Pravilima o nadzoru i kontroli poslovanja specijalizovanih privatnih menadžment preduzeća i privatizacionih fondova utvr uju se bliži uslovi i način na koji Komisija za hartije od vrijednosti vrši kontrolu poslovanja sa hartijama od vrijednosti.1. Komisija može podnositi prijave nadležnim organima.uvidom u registre. ili 2) neposrednu kontrolu . saglasno zakonu. godine. na osnovu nalaza neposredne kontrole poslovanja 3M BROKERA i utvr enih nepravilnosti u vezi sa načinom prijema i izvršavanja naloga klijenata u njihovim objektima za stanovanje.1. Za utvr ene nepravilnosti u poslovanju koje. februara 2005. poslovne knjige i drugu dokumentaciju koja se odnosi na poslovanje sa hartijama od vrijednosti. Izvršene neposredne kontrole Pored kontinuiranog vršenja posredne kontrole svih lica kojima daje dozvolu za rad.

o suspendovanju dozvole za rad obavijesti sve klijente koji su mu dali naloge za kupovinu. godine.o.o.o. i naznakom da ono prima naloge za trgovinu hartijama od vrijednosti postavljanju u Ulici Balšića 33. odre eno je sa namjerom da se kontrolom utvrdi koje poslove obavlja kontrolisano lice i da li poslove u vezi sa hartijama od vrijednosti obavlja u skladu sa Zakonom o hartijama od vrijednosti i propisima donijetim na osnovu ovog zakona. U okviru navedene kontrole izvršen je uvid u Ugovor o zastupanju sačinjen izme u ONYX BROKER-a a. odnosno prodaju hartija od vrijednosti. kao i da kontrolisano lice nije uklonilo tablu sa nazivom Akcija d. Rješenjem o suspendovanju dozvole za rad 3M BROKERU je naloženo da izvrši sve radnje neophodne za saldiranje transakcija sa hartijama od vrijednosti koje su zaključene do dana prijema tog rješenja i da. B) AKCIJA d.o.o. godini poslovanja suprotno odredbama člana 19 Pravila o načinu vo enja poslova ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti. Podgorica. Na osnovu sprovedene dodatne neposredne kontrole utvr eno je da je 3M BROKER postupio u skladu sa rješenjem Komisije o suspendovanju dozvole za rad.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Kontrolom je utvr eno da kontrolisano lice ima potpisan Ugovor o zastupanju sa Ovlašćenim učesnikom na tržištu hartija od vrijednosti "Onyx broker" AD Budva od 11.o. Mjera javnog objavljivanja da je 3M BROKER poslovao suprotno propisima o poslovanju hartijama od vrijednosti izrečena je istom prilikom. Odredbama navedenog ugovora utvr ena su me usobna prava i obaveze potpisnika tog ugovora koje nisu u skladu sa Pravilima o načinu poslovanja ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od 31 .d.o.2005. Rješenje o neposrednoj kontroli poslovanja Akcija d. S obzirom da je Komisija kontrolom utvrdila da je 3M BROKER u periodu suspenzije dozvole za rad postupio u skladu sa rješenjem Komisije o suspendovanju dozvole za rad.o. odlučila je da dozvoli 3M BROKER-u da nastavi sa daljim radom uz obavezu poslovanja u skladu sa propisima. najkasnije u roku od tri dana od dana prijema rješenja. Budva i AKCIJE d.02.

Komisija za hartije od vrijednosti je na sjednici održanoj dana 29. godine razmatrala Informaciju o neposrednoj kontroli ovlašćenog učesnika Holder broker a. u roku od sedam dana stavi van snage Ugovor o zastupanju zaključen 11.05.d. što je on i učinio.o.d. Izvršene posredne kontrole i preduzete mjere A) 3M BROKER Komisija za hartije od vrijednosti primila je dopis u kome se navodi da je dana 16.02.1. u dodatnom roku od dva dana obavijesti Komisiju. Način izvršenja brokreskih poslovapropisano da. C) HOLDER BROKER Na osnovu izjave stranke koja se obratila Komisiji Predsjednik je donio Rješenje o neposrednoj kontroli poslovanja Holder broker a. kada klijent izda nalog za kupovinu HOV. godine. Podgorica postupajući po nalogu stranke koja se obratila Komisiji postupio u skladu sa svojim opštim aktima.06. Komisija je naknadnim uvidom u opšte akte ovlašćenog učesnika a naročito uvidom u «Opšte uslove poslovanja brokerske kuće HOLDER BROKER a. Naime Komisija je utvrdila da ovlašćeni učesnik ne može odrediti pravno lice da ga zastupa.2.d. već ga može ovlastiti samo da prima naloge za trgovinu hartijama od vrijednosti u njegovo ime i za njegov račun. mora brokeru uplatiti 100% avans na brokerov račun za saldiranje berzanskih transakcija. Podgorica» utvrdila da u Poglavlju 2.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. 5. Na osnovu kompletno sprovedenog postupka kontrole Komisija je utvrdila je sve relevantne okolnosti povodom kojih se stranka obratila. Komisija je obavezala ONYX BROKER-a a. Podgorica i utvrdila da je Holder broker a.o.2005. godine nepoznata ženska osoba došla u stan gdje živi porodica osobe koja 32 . osim u posebno izuzetim slučajevima. Podgorica da.d. broj 04/5-889/2-05 od 25.d.01. godine ili ga uskladi sa Pravilima o načinu poslovanja ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti i o tome. Budva i AKCIJA d.2005. godini vrijednosti.2005.2005.

16. 1. 17 i 19. 33 . Ljubljana. godini je uputila dopis i ponudila njemu i njegovoj supruzi da zaključe Ugovor o prodaji akcija HLT FONDA.2005. Na osnovu utvr enog. nijesu vraćene uzete lične karte oni su se obratili Komisiji.07. st. izme u ostalih. dok je kupac bila "Zavarovalnica Triglav" a. Kako im. Pravila o načinu vo enja poslova ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti.2005. februara 2005.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. gospodin je priložio Ugovor o prodaji 5000 akcija HLT FONDA. Uvidom u dostavljenu prijavu i priloge. ni poslije dva dana.891. i klijenata prodavaca . brokerska kuća koja je posredovala u ovom poslu i na strani kupca i prodavaca bila je MB BROKER a.66 EUR.gospodina koji je poslao dopis i njegove supruge. izme u Brokera. čiji naziv nije naveden.07. B) Privremeno isključenje iz trgovine akcija emitenta LOVĆEN OSIGURANJE Na osnovu sprovedene neposredne kontrole i uvidom u drugu dokumentaciju utvr eno je da je sporna trgovina blokom akcija emitenta «Lovćen Osiguranje» izvršena na MONTENEGROBERZI 01. Uz prijavu Komisiji. Komisija je konstatovala da u Ugovoru o prodaji 5000 akcija HLT FONDA nisu navedeni svi neophodni propisani elementi i da je Ugovor potpisan van sjedišta ovlašćenog učesnika ili od njega ovlašćenog pravnog lica. Komisija je konstatovala da je postupanjem na navedeni način postupano suprotno odredbama čl. godine. Gospodin koji je uputio dopis i njegova supruga pristali su da zaključe ponu eni ugovor i uz to navedenoj nepoznatoj osobi predali svoje lične karte. predmet blok trgovine bilo je 5. godine i da su u njoj učestvovali: na strani prodavaca ovlašćeno lice za trgovinu blokom akcija sa zbirnog računa u ime 78 akcionara. vrijednost posla bila je 801. saldiranje trgovine u CDA izvršeno je 06. pa je prema 3M Brokeru izrekla mjeru suspendovanja dozvole za rad za period do 45 dana.86 EUR. Podgorica.d. na koji su. i 2. godine.621 akcija LOVO po cijeni 142. akcije prenijeli i firma "SPCP" i "Triglav naložbe". sa početkom od 02.d.

10.2005. Komisija je riješila da se akcije emitenta LOVĆEN OSIGURANJE a. godine.d. Podgorica.o. C) Kontrola zakonitosti transakcije kupoprodaje akcija HIPOTEKARNE BANKE a. izvršenom 01. Podgorica jedini vlasnik (100%) udjela u Društvu za upravljanje investicionim fondom "PRIMA" d.d.d.o. Zakona o hartijama od vrijednosti. Podgorica i PRO VLADEX-a d. Komisija je. Komisija je stavla van snage zabranu trgovine akcijama LOVĆEN OSIGURANJA a. Podgorica. godine akcionar HLT FONDA a. u periodu maj – septembar 2005.o.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. kupovao akcije emitenta "Hipotekarna banka" a. godine.o.o. osnivač Društva za upravljanje "PRIMA" d.d.o. koje upravlja Privatizacionim investicionim fondom "HLT FOND" a. 49/04).2005.o. br. Imajući u vidu da je "Pro Vladex" d. 28. godine.2005.07. godine. stav 2 tačka 1). godini Do utvr ivanja činjenica da li je transakcijom blokom akcija emitenta LOVĆEN OSIGURANJE a. a u vezi člana 2 stav 1 tačka 2). izme u HLT FOND-a a. te da je na ovaj način došlo do kršenja člana 21.o.d. prekršena odredba člana 103. Podgorica isključuju se iz trgovine na berzi od 27.d. Podgorica Dana 03.o.o. godine zahtijevala od Centralne Depozitarne Agencije da dostavi podatake o saldiranim transakcijama akcijama "Hipotekarne banke" a. 10. u periodu maj – septembar 2005. godine. Zakona o hartijama od vrijednosti. izvršenom 01. stav 3 i stav 4 istog člana.d. i Društvo za upravljanje investicionim fondom "PRIMA" d.d.2005. Podgorica. od Društva za upravljanje "PRIMA" d.2005.o. Zakona o investicionim fondovima ("Službeni list RCG".d. godine do utvr ivanja da li je transakcijom blokom akcija ovog emitenta.o. Tom prilikom je ukazala da je "Pro Vladex" d.07. i "Pro Vladexa" d.10.d.07.o. povezana lica u smislu Zakona o investicionim fondovima. prekršena odredba člana 103. Komisija je utvrdila da su "Pro Vladex" d. 34 . dostavila je Komisiji za hartije od vrijednosti zahtjev za kontrolu transakcija kojima je "HLT FOND" a.o Podgorica.d. postupajući po navedenom zahtjevu. obavljenim izme u "HLT FONDA" a.2005.o.o.09. koje upravlja Privatizacionim investicionim fondom "HLT FOND" a.o.o.d.

Bar (oznaka ove hartije je PUTE) izvršena i skladu sa propisima. D) Rješenje o oduzimanju dozvole za rad Društvu za upravljanje privatizaciono investicionim fondom HLT a. Zakona o investicionim fondovima. Odredbom člana 79.d. niti kupiti imovinu investicionog fonda. zaključenjem i izvršenjem navedenih kupoprodajnih ugovora. br. tačla 4) Zakona o fondovima ("Službeni list RCG". 23/03 i 64/03) propisano je da je ovlašćeni učesnik dužan da nalog realizuje na berzi na kojoj se odre ena hartija od vrijednosti nudi po najpovoljnijoj cijeni. 57/01. Podgorica pokrenulo je postupak dobrovoljne likvidacije na osnovu Odluke o likvidaciji od 07.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. 35 .2005. Članom 18.09.d.d. Komisija je utvrdila da je. stav 1. stav 2. za koju je propisana sankcija ništavosti ugovora. Društvo za upravljanje privatizacionim investicionim fondom HLT a. godini Imajući u vidu odredbu člana 21. koji su. br. Zakona o investicionim fondovima. prekršena zabrana propisana članom 21. godine. 49/04) propisano je da Komisija može oduzeti dozvolu za rad društvu za upravljanjanje ako društvo za upravljanje donese odluku o likvidaciji u skladu sa navedenom odredbom Komisija je donijela Rješenje o oduzimanju dozvole za rad. Pravila o načinu vo enja poslova ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti ("Službeni list RCG". kojom je propisano da društvo za upravljanje i povezana lica ne mogu prodati svoju imovinu investicionom fondu. a ukoliko se ista hartija od vrijednosti nudi na berzama po jednakoj cijeni prednost ima nalog koji je vremenski ranije dat. zbog utvr ene ništavosti izvršili i me usoban povraćaj akcija «HIPOTEKARNE BANKE» i novčanih sredstava. Komisija je o ovome obavjestila «HLT FOND» i DZU «PRIMA». E) HOLDER BROKER i MARKET BROKER Komisiji za hartije od vrijednosti dostavljen je zahtjev za preispitavanje realizacije kupovnog naloga 400 akcija emitenta BARSKA PLOVIDBA a.

u vezi sa transakcijom akcija EPCG 36 . tj. godine za kupovinu 148 akcija PUTE po 1. kada je HOLDER BROKER realizovao na NOVOJ BERZI HARTIJA OD VRIJEDNOSTI CRNE GORE a. 5. Komisija za hartije od vrijednosti nije podnijela prekršajne prijave. Podnešene prekršajne prijave U 2005. godine. 57/01. S obzirom da je Komisija utvrdila da je HOLDER BROKER a. F) JAVNO OBAVJEŠTENJE Komisija za hartije od vrijednosti je više puta na razne načine obavještavala javnost da se PRODAJA I KUPOVINA AKCIJA I DRUGIH HARTIJA OD VRIJEDNOSTI U CRNOJ GORI MOŽE VRŠITI SAMO NA BERZAMA. HOLDER BROKER a. 5.11.d. godini S obzirom da je 14. nalog za prodaju 504 akcije PUTE po cijeni 1.d. navedenim radnjama prekršio odredbe propisima o poslovanju sa hartijama od vrijednosti.3.d Podgorica već postojao kupovni nalog od 10. nalog klijenta za prodaju 504 akcije PUTE realizuje po najpovoljnijoj cijeni na tržištu. u skladu sa članom 18.d.4. 23/03 i 64/03).50 € po kojoj ga je realizovao.2005.d. preko ovlašćenih brokera.2005. Pravilima o načinu vo enja poslova ovlašćenih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti (Sl.11. po cijeni od 1.1. Kako su pojedini mediji i dalje nastavili da objavljuju oglase o trgovini akcijama van institucionalnog sistema. list RCG.60 €.60 € iz kupovnog naloga podnosioca zahtjeva za preispitivanje. je bio dužan da. a ne po cijeni od 1. Komisija za hartije od vrijednosti je upozorila vlasnike akcija i drugih hartija od vrijednosti i potencijalne investitore da trgovanje hartijama od vrijednosti van berze nije u skladu sa zakonom. na MONTENEGROBERZI a.50 €. Podnešene krivične prijave A) Zahtjev za kontrolu brokerske kuće 3M BROKER a. br. te da sve takve aktivnosti nijesu pravno valjane i da se sprovode na ličnu odgovornost i rizik.1.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.

09.d. razmatrala je zahtjev za preispitivanje trgovine akcijama emitenta ELEKTROPRIVREDE CRNE GORE a. i krivičnog djela falsifikovanja isprave iz člana 413.12. Odjeljenje za suzbijanje privrednog kriminala Informaciju o uočenim nepravilnostima 37 . Na osnovu utvr enog činjeničnog stanja. Podgorica postupio je u skladu sa propisima. Na osnovu prikupljene dokumentacije. na 138. Komisija je ispitala sve činjenice i okolnosti u vezi trgovine akcijama emitenta ELEKTROPRIVREDE CRNE GORE a. tačka 3) Krivičnog zakonika ("Službeni list RCG". zgrada BSP. tako da je neosnovan zahtjev za povraćaj 1. povodom dostavljenog zahtjeva.80 €. stav 1. jula. Komisiji se javilo više lica koja su uložila prigovore na rad EURO BROKER-a a.d. godini Komisija za hartije od vrijednosti Republike Crne Gore. 70/03 i 13/04). u vezi sa navedenim činjenicama Komisija je smatrala da u radnjama odre enih lica i jednog advokata iz Podgorice ima elemenata bića krivičnog djela prevare iz člana 244. godine. Me utim.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. Pri kupoprodaji navedenih akcija 3M BROKER a. Stoga je Komisija 19. Komisija je Osnovnom državnom tužiocu u Podgorici dostavila krivičnu prijavu. Komisija za hartije od vrijednosti se. po cijeni od 1. obratila Ovlašćenom učesniku na tržištu hartija od vrijednosti 3M BROKER a.2005.01. Ulica 13. a iz pribavljene dokumentacije u vezi sa navedenim prodajama moglo se osnovano sumnjati da u pojedinim radnjama postoje i obilježja odre enih krivičnih djela. sa zahtjevom za povraćaj navedenih akcija. sa zahtjevom za povraćaj navedenih akcija i utvrdila da je kupoprodaja navedenih akcija izvršena 12. koje su bile u vlasništvu odre enog pokojnika. godine dostavila Ministarstvu unutrašnjih poslova – CB Podgorica. B) Nepravilnosti u radu EURO BROKER-a a. koje su bile u vlasništvu odre enog pokojnika. Svi prigovori odnosili su se na prodaju akcija suprotno propisima. Podgorica i Novoj berzi hartija od vrijednosti Crne Gore a. u 13:33:03. Budva.d.2005.2006.d. br. Budva U periodu od sredine do kraja decembra 2005.d.d. sjednici od 01.750 akcija EPCG. godine.d. Podgorica sa zahtjevom za dostavljanje cjelokupne dokumentacije u vezi sa prodajom ovih akcija.

obavezna da prema brokeru koji posluje suprotno zakonu ili drugim propisima preduzme mjere iz svoje nadležnosti (pa i mjere suspenzije ili oduzimanja dozvole za rad). kao što je i pristupila potpisivanju Memoranduma o saradnji sa brojnim komisijama iz regiona.d.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godine na XXX Godišnjoj Skupštini IOSCO-a. kao i uspostavljanja efikasnog i integrisanog tržišta kapitala i efektivne saradnje prilikom razmjene podataka i informacija. Komisija je u toku 2006.d Budva koje mogu imati obilježja odre enih krivičnih djela. 6. godini u radu EURO BROKER-a a. saglasno Zakonu o hartijama od vrijednosti. S obzirom da je Komisija za hartije od vrijednosti. IOSCO je multilateralna me unarodna organizacija osnovana sa ciljem da njeni članovi: zajedno sara uju da bi promovisali visoke standarde regulacije u nameri da održavaju efikasna i stabilna tržišta hartija od vrijednosti razmenjuju informacije o iskustvima radi promovisanja razvoja domaćih tržišta hartija od vrijednosti 38 . U cilju implementacije me unarodno uspostavljenih standarda poslovanja sa hartijama od vrijednosti. aprila 2006. godine aktivnosti u vezi sa nepravilnostima u radu EURO BROKER-a a. Komisija za hartije od vrijednosti je ostvarila učlanjenje u Me unarodnu organizaciju komisija za hartije od vrijednosti (IOSCO) 6. Budva sinhronizovala sa predstavnicima MUP-a i specijalnog tužioca za suzbijanje organizovanog kriminala. Me unarodna saradnja Komisije za hartije od vrijednosti Uspostavljanje saradnje sa inostranim nadzornim i regulatornim tijelima na tržištima hartija od vrijednosti predstavlja jednu od najvažnijih aktivnosti Komisije za hartije od vrijednosti Crne Gore.

godini sačinila dokument koji sadrži detaljnu procjenu stepena uskla enosti nacionalnog zakonodavstva sa ciljevima i principima IOSCO-a. pokrene postupak za potpisivanje Mulitlateralnog memoranduma IOSCO-a o saradnji. juna 2004. godine. koje podnose zahtjev za učlanjenje u IOSCO. godine. Članice IOSCO-a su podijeljene u tri kategorije: redovni članovi (nacionalna regulatorna tijela na tržištima kapitala).Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. IOSCO danas broji 108 redovnih članova kao i 76 pridruženih i udruženih članova. Članstvo u IOSCO-u je veoma značajno za nacionalna regulatorna tijela. u cilju jačanja me unarodne saradnje sa regulatorima tržišta kapitala iz regiona. moraju implementirati nacionalnim zakonodavstvom. Komisija je potpisala sljedeće memorandume o saradnji: Sporazum o saradnji za razmjenu informacija i uzajamnu opomoć u vezi sa pitanjima nadzora tržišta hartija od vrijednosti sa Kmisijom za hartije od vrijednosti Republike Makedonije potpisan je 24. Tako e. Komisija je u 2005. s obzirom da IOSCO nastoji da ostvari što je moguće veću harmonizaciju nacionalnih zakona kojima se reguliše materija hartija od vrijednosti. Svako nacionalno regultorno tijelo prilikom podnošenja zahtjeva za učlanjenje u IOSCO je obavezno da dostavi i dokument pod nazivom "Metodologija procjene implementacije ciljeva i principa regulative hartija od vrijednosti". 39 . pridruženi (samoregulatorne organizacije ili berze) i udruženi (druge organizacije na tržištima kapitala). godini - ujedinjuju napore u cilju uspostavljanja standarda i efikasnog nadzora nad me unarodnim transakcijama hartija od vrijednosti - pružaju uzajamnu pomoć radi promovisanja integriteta tržišta hartija od vrijednosti rigoroznom primenom standarda i efektivnim akcijama protiv prekršilaca zakona. Harmonizacija se želi ostvariti prvenstveno ustanovljavanjem dokumenta "Ciljevi i principi regulative hartija od vrijednosti" kojim se ustanovljavaju osnovni principi koje države. Planirano je da se nakon učlanjenja u IOSCO u aprilu 2005. Komisija je pristupila potpisivanju bilateralnih sporazuma o saradnji.

godine. oktobra 2004. - Sporazum o saradnji sa Komisijom za hartije od vrijednosti Republike Albanije potpisan 05. godine. godine. - Memorandum o saradnji sa Komisijom za hartije od vrednosti Republike Srbije potpisan je 03. - Memorandum o saradnji sa Komisijom za vrijednosne papire Federacije Bosne i Hercegovine potpisan je 15. novembra 2005.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. oktobra 2004. godine. decembra 2005. - Memorandum o razumijevanju o razmjeni informacija i me usobnoj pomoći u pitanjima nadzora tržišta vrijednosnih papira sa Komisijom za vrijednosne papire Republike Hrvatske potpisan je 27. godini - Sporazum o saradnji za razmjenu informacija i uzajamnu pomoć u vezi sa pitanjima nadzora tržišta hartija od vrijednosti sa Komisijom za hartije od vrijednosti Republike Rumunije potpisan je 22. 40 . septembra 2005. godine.

Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005. godine. Rješenje o dopuni rješenja o klasifikacionim znacima u Komisiji za hartije od vrijednosti za 2005. Godišnji izvještaj o radu Komisije za hartije od vrijednosti i stanju na tržištu kapitala u 2004. 41 . potraživanja i obaveza Komisije na dan 31. godinu.2004. godini donijela: Rješenje o klasifikacionim znacima u Komisiji za hartije od vrijednosti za 2005. godini.12. godinu. godini 7. Akta unutrašnje organizacije rada Komisije U cilju ostvarivanja svojih zakonskih i statutarnih obaveza. sa izvještajem o popisu sredstava. godinu Odluku o usvajanju Godišnjeg računa Komisije za hartije od vrijednosti za 2004. Komisija je u 2005.

scmn. godini 8. Mišljenja koja je Komisija izdala tokom 2005. kao nacionalno regulatorno tijelo za poslovanje hartijama od vrijednosti. ovlašćena je da daje mišljenja o pitanjima iz svoje nadležnosti. Mišljenja Komisije Saglasno odredbama člana 9. Komisija.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.yu.cg. stav 3. Zakona o hartijama od vrijednosti. U dosadašnjem radu Komisija je dala značajan broj mišljenja koja se odnose na pojašnjenje primjene odre enih zakonskih i drugih propisa kojima se ure uje poslovanje sa hartijama od vrijednosti. godine objavljena su na WEB SAJTU Komisije: www. 42 .

Ukupan obim planiranih rashoda utvr en je u iznosu od 472. i 3) iz drugih izvora. 2) naknada koje se plaćaju za registraciju i prenos hartija od vrijednosti kod Centalne Depozitarne Agencije. do sada se nije naplaćivala. godine. godini 9. Finansijsko poslovanje Komisije Sredstva za rad Komisije za hartije od vrijednosti obezbje uju se iz: 1) naknada koje se plaćaju uz podnošenje zahtjeva Komisiji. O svom finansijskom poslovanju Komisija donosi finansijske planove i godišnje račune. Visina sredstva za rad Komisije.1.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.000 €. Finansijsko poslovanje u 2005. 9. godini Komisija za hartije od vrijednosti utvrdila je Finansijski plan za 2005. godinu u februaru 2005. u skladu sa propisima. Ukupan obim planiranih prihoda utvr en je u iznosu od 472.000 €. koja se obezbje uju iz naknada koje se plaćaju za registraciju i prenos hartija od vrijednosti kod Centalne Depozitarne Agencije. Višak prihoda nad rashodima Komisija može koristiti isključivo za ispunjenje zakonskih obaveza vezanih za vršenje funkcije regulatornog i nadzornog organa u oblasti hartija od vrijednosti. 43 . kao lica ovlašćenog za registraciju hartija od vrijednosti.

Višak prihoda nad rashodima u iznosu od 107.2. godini Ukupan obim prihoda Komisije u 2005.184 €. Iznos prihoda najvećim dijelom je ostvaren naplatom naknade za kontrolu rada učesnika na tržištu. godini 9.184 €.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.000 € Komisija će koristiti isključivo za ispunjenje zakonskih obaveza vezanih za vršenje funkcije regulatornog i nadzornog organa u oblasti hartija od vrijednosti.37% PRIHODI Ukupno ostvareni prihodi Planirano 472. godini iznosio je 494. 1. kao i naknade za odobravanje javne ponude hartija od vrijednosti i naknade za evidentiranje emisija hartija od vrijednosti koje se ne vrše putem javne ponude.184 Ukupno ostvareni prihod iznosi 601. godini iznosio je 601.184 €. 44 . Ukupno ostvareni prihodi % ostvarenja 127.000 Ostvareno 601.3 A) Struktura ostvarenog prihoda i odnos sa planiranim veličinama Komisija za hartije od vrijednosti ostvarila je prihode po osnovu naknada koje naplaćuje za svoj rad.37 % od planiranog prihoda. 127. a ukupan obim rashoda Komisije u 2005. Ostvarene veličine u 2005. odnosno 127.

45 . godinu.Godišnji izvještaj o stanju na tržištu kapitala i radu Komisije za hartije od u 2005.000 € Komisija će koristiti isključivo za ispunjenje zakonskih obaveza vezanih za vršenje funkcije regulatornog i nadzornog organa u oblasti hartija od vrijednosti.184 104.184 €.000 Ostvareno 254.70 % Višak prihoda nad rashodima u iznosu od 107.51 % 102.000 494. POZICIJA RASHODA Troškovi zaposlenih (po nalazu revizora u 000) Ostali poslovni rashodi (po nalazu revizora u 000) Ukupno Planirano 239.640 % ostvarenja 106.000 233. odnosno 104. godini B) Struktura ostvarenog rashoda i odnos sa planiranim veličinama Ukupan rashod ostvaren je u iznosi od 494.564 239.70 % od planiranog iznosa za 2005.85 % 472.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful