Financijski pokazatelji

Mr.sc. Lidija Dedi, Ekonomski fakultet Zagreb

 Sadržaj:
• Analiza financijskih izvještaja
– Definicija i svrha
– Korisnici financijskih izvještaja
– Osnovni financijski izvještaji
• Financijski pokazatelji
– Definicija i svrha
– Cilj komparativne analize financijskih pokazatelja
– Klasifikacija financijskih pokazatelja
– Analiza izvještaja
• Primjeri
Analiza financijskih izvještaja
• Financijski izvještaj
– skup podataka organiziranih prema logičnoj i
konzistentnoj računovodstvenoj proceduri

• Svrha
– osiguranje razumijevanja određenih
financijskih aspekata poslovanja tvrtke
korisnicima financijskih izvještaja
Korisnici financijskih izvještaja
• Kreditori
• Vlasnici odnosno investitori u vlasničku
glavnicu
• Management
• Analitičari poslovnih kombinacija
• Revizori
• Druge zainteresirane grupe
 Osnovni financijski izvještaji

• Bilanca
• Izvještaj o dobiti
• Izvještaj o promjenama u financijskom
položaju (izvještaj o novčanom toku)
• Izvještaj o zadržanim zaradama
• Višegodišnji izvještaji o dobiti, dividendama i
cijenama dionica
 Bilanca

• Temeljni financijski izvještaj

• Pregled imovine, obveza i vlasničke glavnice
tvrtke na određeni dan
• Pokazuje kako su resursi tvrtke (imovina)
osigurani kapitalom od kreditora (obveze) i
vlasnika (glavnica)
• Slika financijske situacije tvrtke na kraju
računovodstvenog perioda
 BILANCA
AKTIVA
novac
utrživi vrijednosni papiri
potraživanja
zalihe
A TEKUĆA MOVINA
B AKTIVNA VREMENSKA RAZGRANIČENJA
postrojenja i oprema
manje ispravak vrijednosti
nekretnine
manje ispravak vrijednosti
zemljište
manje ispravak vrijednosti
C FIKSNA IMOVINA
neopipljiva imovina
manje ispravak vrijednosti
D NEOPIPLJIVA IMOVINA
UKUPNO AKTIVA
PASIVA
obveze prema dobavljačima
obveze za plaće
kratkoročni krediti
obveze za poreze
emitirani komercijalni papiri
ostale kratkoročne obveze
A KRATKOROČNE OBVEZE
B PASIVNA VREMENSKA RAZGRANIČENJA
emitirane obveznice
ostali dugoročni dugovi
C DUGOROČNI DUGOVI
obične dionice po nominalnoj vrijednosti
preferencijalne dionice po nominalnoj vrijednosti
kapitalni dobitak
zadržane zarade
D GLAVNICA
UKUPNO PASIVA
 Redoslijed pozicija bilance

• AKTIVA (imovina)
– prema principu padajuće likvidnosti odnosno
unovčivosti (kratkoročna, pa dugoročna imovina)
• OBVEZE
– prema principu padajuće dospjelosti
• GLAVNICA
– prema stupnju izvjesnosti pojedinih pozicija
 Redoslijed pozicija bilance – s
računovodstvenog stajališta

• Forma bilance nije propisana MRS 1

• Zakon o računovodstvu (ZOR) čl.17 propisuje
formu bilance
– Imovina po načelu rastuće likvidnosti
– Kapital i obveze po načelu rastuće dospjelosti
(kapital, dugoročne obveze, kratkoročne obveze)
 Izvještaj o dobiti

• Prikazuje prihode i rashode, efekte kamata i

poreza te neto dobiti tvrtke ostvarenu tokom
izvještajnog razdoblja
• Slika financijskih performansi tvrtke

• Iskaz učinkovitosti tvrtke

• Priprema se u skladu sa zakonom i

općeprihvaćenim računovodstvenim načelima te
usvojenim računovodstvenim politikama poduzeća
 Prihodi i rashodi
u izvještaju o dobiti
• Redovni prihodi i rashodi
– poslovni prihodi i rashodi (prihodi i rashodi od prodaje)

• Prihodi i rashodi od investicija

– prihodi - ulaganje u vrijednosne papire,
– ulaganje u nekretnine i oblike imovine čijim se držanjem
može ostvariti dobit
– rashodi – kapitalni gubici od prometa investicija,
– eventualno smanjenje tržišne vrijednosti investicija

• Izvanredni prihodi i rashodi

– neevidentirani prihodi i rashodi iz proteklih izvještajnih razdoblja
Izvještaj o dobiti – managerska forma

ukupan prihod
- troškovi prodanih proizvoda*
= BRUTO KONTRIBUCIJA
- administrativni troškovi
= ZARADE PRIJE KAMATA I POREZA
- kamate na (dugoročne) dugove
= ZARADE PRIJE POREZA
- porez na dobit
= ZARADE NAKON KAMATA I POREZA

* uključuje i troškove prodaje kao i troškove amortizacije

 Izvještaj o dobiti
forma marginalne analize
ukupan prihod
- varijabilni troškovi
= MARGINALNA KONTRIBUCIJA
- fiksni troškovi*
= ZARADE PRIJE KAMATA I POREZA
- kamate na (dugoročne) dugove
= ZARADE PRIJE POREZA
- porez na dobit
= ZARADE NAKON KAMATA I POREZA

*U fiksnim troškovima sadržana je amortizacija

Izvještaj o dobiti – uobičajena računovodstvena forma
A. Bruto prihod od prodaje
B. - Povrati i diskonti
C. = Neto prihod od prodaje
D. - Troškovi prodanih proizvoda
E. = Bruto kontribucija od prodaje
a) Troškovi prodaje +
b) Administrativni troškovi +
c) Amortizacija
F. = Opći troškovi poslovanja
G. = Poslovna dobit (E – F)
d) Prihodi od investicija
- e) Kamate
H = Neto efekt investicija
f) Izvanredni prihodi
- g) Izvanredni rashodi
I. = Neto izvanredni prihod (rashod)
J. Dobit prije oporezivanja (G – H – I)
K. - Porez
L. = Neto dobit (nakon oporezivanja)
Financijski pokazatelji
• Financijski pokazatelji predstavljaju odnose između dviju
veličina, prvenstveno onih iz financijskih izvještaja poduzeća

• Koriste se u razne svrhe s primarnim ciljem povećanja

razumijevanja objavljenih financijskih podataka i otkrivanja
njihova relativnog značaja

• Služe za:
- uočavanje određenih tendencija kroz proteklo poslovanje
poduzeća
- za predviđanje budućih tendencija
- za usporedbu s određenim standardnim veličinama
 Cilj komparativne analize
financijskih pokazatelja
• stvaranje mišljenja o financijskoj situaciji
poduzeća i financijskim performansama njegova
poslovanja u usporedbi s određenim standardnim
veličinama
• Komparacija
– apsolutni standardi
– Industrija (djelatnost)
– slična poduzeća
– ostvareni vs. planski pokazatelji
Klasifikacija financijskih pokazatelja:

• POKAZATELJI UPOTREBE POLUGE

• POKAZATELJI LIKVIDNOSTI

• POKAZATELJI AKTIVNOSTI

• POKAZATELJI PROFITABILNOSTI

• POKAZATELJI INVESTIRANJA

• SISTEMI POKAZATELJA
 I. Pokazatelji upotrebe poluge
• ukazuju na relativnu zaduženost poduzeća i na teret
kamata i drugih fiksnih izdataka za naknade
financijerima u ukupnoj dobiti (zaradama prije kamata
i poreza)
• predstavljaju svojevrsnu mjeru stupnja rizika ulaganja
u analizirano poduzeće

1. STUPANJ ZADUŽENOSTI
2. ODNOS DUGA I GLAVNICE
3. ODNOSI POKRIĆA
 1. Stupanj zaduženosti
(debt ratio ili debt/total asset ratio)

• pokazuje koliki se dio ukupne imovine poduzeća financira iz

tuđih izvora
• zbog bilančne jednakosti aktive i pasive može se reći da
pokazuje udjel duga u ukupnoj financijskoj strukturi poduzeća,
odnosno u njegovoj strukturi kapitala (kapitalizaciji)
• predstavlja svojevrstan pokazatelj rizika servisiranja dugova
• indirektno ukazuje i na stupanj opterećenosti zarada poduzeća
fiksnim naknadama financijerima – kamatama
• konzervativno pravilo 50%
 UKUPNE OBVEZE
STUPANJ ZADUŽENOSTI = %
UKUPNA IMOVINA

UKUPNA IMOVINA - VL. GLAVNICA

STUPANJ ZADUŽENOSTI = %
UKUPNA IMOVINA
 2. Odnos duga i glavnice
(debt - equity ratio, debt to equity)

• konzervativno pravilo (1:1) - poduzeće se ne bi smjelo

zaduživati preko iznosa vlastitog kapitala (glavnice)
• ovaj je indikator komplementaran stupnju zaduženosti ali
raste brže od porasta stupnja zaduženosti

UKUPNE OBVEZE
ODNOS DUGA I GLAVNICE =
VLASNIČKA GLAVNICA
 3. Odnosi pokrića (coverage ratios)

• pokazatelji pokrića ukazuju na sposobnost

poduzeća da svojim tekućim poslovanjem
servisira sve svoje dugove i podmiruje druge
fiksne financijske obveze
• zbog toga se kod ovih pokazatelja stavlja u odnos
novčani tok ili zarade kao izvor za pokriće
financijskih obveza s godišnjom veličinom tih
obveza
 ZARADE PRIJE KAMATA I POREZA
POKRIĆE KAMATA =
KAMATE

POKRIĆE FIKSNIH ZARADE PRIJE KTA I POREZA + AM + TR. LEASINGA

FINANCIJSKIH RASHODA =
KAMATE + Dp + TR.L. + OTPLATA GL.
1-p 1-p
 II. Pokazatelji likvidnosti
(liquidity ratios)

• predstavljaju pokazatelje tzv. horizontalne financijske

strukture poduzeća
• stavlja u odnos karakteristične dijelove aktive i
karakteristične dijelove pasive poduzeća s obzirom na
rokove imobilizacije imovine i rokove dospijeća obveza
prema imovini
• povezuju određene imovinske oblike poduzeća prema
stupnju njihove likvidnosti s određenim obvezama
poduzeća prema stupnju njihova dospijeća
• pokazatelji likvidnosti određuju ročnu strukturu
izvora financiranja poduzeća
• ukazuju na pretpostavke za održanje likvidnosti i
solventnosti

• TEKUĆI ODNOS
• BRZI ODNOS
• NOVČANI ODNOS
 1. Tekući odnos (current ratio)

• ovim se indikatorom ukazuje na mogućnost

održavanja solventnosti poduzeća jer dovodi u
vezu sredstva (imovinu) koja se transformiraju u
novčani oblik u roku kraćem od godinu dana s
obvezama koje dospijevaju na naplatu u tom roku

TEKUĆA IMOVINA
TEKUĆI ODNOS =
TEKUĆE OBVEZE
 2. Brzi odnos (quick ratio or acid test)

• ukazuje na mogućnost održanja solventnosti

• dovodi u vezu onu imovinu poduzeća koja će se
vrlo brzo pretvoriti u novac, s obvezama koje brzo
dospijevaju na naplatu

TEKUĆA IMOVINA - ZALIHE

BRZI ODNOS =
TEKUĆE OBVEZE

- za prosječno proizvodno poduzeće brzi odnos trebao bi se kretati oko 1

 3. Novčani odnos (cash ratio)
• stavlja u odnos novac i novčane ekvivalente s kratkoročnim
obvezama poduzeća
• dnevni značaj

NOVAC I NOVČANI EKVIVALENTI

NOVČANI ODNOS =
TEKUĆE OBVEZE
 III. Pokazatelji aktivnosti
(Activity Ratios)

• ukazuju na učinkovitost upravljanja imovinom koju

posjeduje poduzeće
• radi se prvenstveno o koeficijentima obrtaja koji pokazuju
broj obrtaja ukupne imovine, odnosno njezinih pojedinih
dijelova u toku određenoga vremenskog razdoblja (1 god.)
• Koeficijenti obrtaja izražavaju se kao odnos efekata
ostvarenih korištenjem određenih imovinskih oblika
(potražnog prometa na računu nekog imovinskog oblika) i
prosječnog stanja imovinskih oblika
• Za ukupnu imovinu – prihod ili troškovi
KOEFICIJENT OBRTAJA PRODAJA
UKUPNE IMOVINE =
UKUPNA IMOVINA
ili
KOEFICIJENT OBRTAJA UKUPNI RASHOD
UKUPNE IMOVINE =
UKUPNA IMOVINA

KOEFICIJENT OBRTAJA UKUPNI PRIHOD

TEKUĆE IMOVINE =
UKUPNA TEKUĆA IMOVINA
ili

KOEFICIJENT OBRTAJA UKUPNI RASHOD

TEKUĆE IMOVINE =
UKUPNA TEKUĆA IMOVINA
 KOEFICIJENT PRODAJA
OBRTAJA ZALIHA =
ZALIHE
po vrstama
KO ZALIHA VRIJEDNOST GODIŠNJE POTROŠNJE
MATERIJALA =
ZALIHE MATERIJALA

PRODAJA
KO POTRAŽIVANJA =
POTRAŽIVANJA

PROSJEČNO VRIJEME POTRAŽIVANJA

NAPLATE =
(PRODAJA : 360)

360
DANI VEZIVANJA (zaliha) =
KO ZALIHA
 IV. Pokazatelji profitabilnosti
(Profitability Ratios)

• mjere uspjeh ostvarivanja zarada poduzeća

• ukazuju na veličinu prinosa (dobiti, odnosno njezinih
različitih modaliteta) koji ostvaruje poduzeće prema
veličini angažirane imovine, odnosno prema veličini
ostvarenog ukupnog prihoda poduzeća

1. POKAZATELJI PROFITABILNOSTI PRODAJE

2. POKAZATELJI PROFITABILNOSTI IMOVINE
 1. Pokazatelji profitabilnosti
prodaje

• pokazuje učešće raznih mjera profita u ostvarenoj

prodaji, odnosno u ostvarenom ukupnom prihodu
poduzeća, tako da se PROFIT ovdje javlja kao
svojevrsna marža koja pripada poduzeću tj.
vlasnicima i drugim korisnicima profita u odnosu
na ukupan prihod
• uobičajeno se nazivaju i profitnim maržama
 Marža kontribucije
a) managerska forma izvještaja o dobiti
- BRUTO KONTRIBUCIJA
b) forma marginalne analize
- MARGINALNA KONTRIBUCIJA

BRUTO KONTRIBUCIJA
MARŽA = %
KONTRIBUCIJE PRODAJA

MARGINALNA KONTRIBUCIJA
MARŽA = %
KONTRIBUCIJE PRODAJA
Bruto profitna marža – pokazuje sposobnost managementa
da upravlja prodajnim cijenama, troškovima i obujmom
poslovne aktivnosti

DOBIT PRIJE KAMATA I POREZA

BRUTO PROFITNA = %
MARŽA PRODAJA

Neto profitna marža – pokazuje sposobnost managementa

da upravlja i kamatnim opterećenjima koji proizlaze iz
strukture financiranja

DOBIT NAKON KAMATA I POREZA

NETO PROFITNA = %
MARŽA PRODAJA
2. Pokazatelji profitabilnosti imovine

• mjere oportunost ostvarenih profita u odnosu na

angažiranu imovinu
• odražavaju kratkoročno gledano, vršni financijski
cilj poslovanja poduzeća

a) PROFITABILNOST UKUPNE IMOVINE - ROA

b) PROFITABILNOST VLASNIČKE GLAVNICE - ROE
 a) Profitabilnost (ukupne) imovine
ROA

• profitabilnost imovine ključan je pokazatelj

profitabilnosti poslovanja poduzeća
• njegova visina ukazuje na tržišnu oportunost
ukupnih poslovnih aktivnosti poduzeća

PROFITABILNOST ZARADE PRIJE KAMATA I POREZA

= %
UKUPNE IMOVINE UKUPNA IMOVINA
 b) Profitabilnost vlasničke glavnice
ROE
• pokazuje kako je poduzeće, odnosno njegov
management efikasno koristilo raspoloživ vlastiti
kapital, tj. kapital koji su mu povjerili vlasnici
• vršni je pokazatelj efikasnosti poslovanja koji je u
fokusu interesa vlasnika, prvenstveno običnih
dioničara

PROFITABILNOST ZARADE NAKON KAMATA I POREZA

= %
VL. GLAVNICE VRIJEDNOST GLAVNICE
 V. Pokazatelji investiranja

• mjere potencijal tvrtke kao investicije

• pokazatelji efikasnosti ulaganja u vlasničku
glavnicu (obične dionice)
• povezuju knjigovodstvenu efikasnost glavnice s
njezinom tržišnom vrijednošću
• nužni za poduzimanje aktivnosti na tržištu kapitala
1. ZARADE PO DIONICI (earnings per share) - EPS
2. CIJENA PO DIONICI (price per share) - PPS
3. PRINOS OD DIVIDENDI (dividend yield)
4. ODNOS CIJENE I ZARADA (price - earnings ratio) P/E
5. DIVIDENDE PO DIONICI (dividends per share) DPS
6. ODNOS ISPLATE DIVIDENDI (payout ratio)
1. Zarade po dionici (earnings per share) - EPS
• predstavljaju pokazatelj profitne efikasnosti običnih dionica
• njima se mjeri veličina dobiti raspoložive za obične dionice
(dobit nakon kamata i poreza umanjene za veličinu
preferencijalnih dividendi po svakoj glavnoj dionici)

Π
EPS =
NS

2. Cijena po dionici - PPS

• pokazatelj tržišne cijene dionice

PPS = EPS x P/E

3. Prinos od dividendi (dividend yield)

Yd = Dt / Pt Dt - dividende za proteklu godinu

Pt - tekuća tržišna cijena dionica

4. Odnos cijene i zarada - P/E

• najvažnija mjera vrijednosti koju koriste investitori na tržištu
dionica
P/E = PPS / EPS
5. Dividende po dionici - DPS
• pokazatelj veličine tekućeg novčanog dohotka koji godišnje
primaju dioničari poduzeća po svakoj svojoj običnoj dionici

DPS = EPS x d d - odnos isplate dividendi

6. Odnos isplate dividendi (payout ratio) - d

- pokazatelj raspodjele ostvarenih neto zarada
 Sistemi pokazatelja
• Sistem pokazatelja označuje
– izbor ograničenog broja pokazatelja,
– odgovarajući način njihovog povezivanja ili odgovarajuću
međusobnu ovisnost
– te ovisnost sveukupnosti pojedinih pokazatelja i njihovih
odnosa s ciljem

• Sadržaj pokazatelja, međuovisnost s drugim

pokazateljima i s ciljem tri su kriterija pomoću kojih se
može ocijeniti i na osnovi kojih se može formirati sistem
pokazatelja
 Vrste sistema pokazatelja

• Deduktivno logički – polazi od vršnih pokazatelja

• Du Pont-sistem
• Z.V.E.I. - sistem
• RL - sistem

• Empirijsko induktivni – formira se primjenom

matematičko statističkih metoda
• Altmanov Z-score
• Beaver sistem
• Weibel sistem
• Kralicek-ov Quick test
• I drugi
 Du Pont sistem

• Profitabilnost vlasničke glavnice (ROE)

ovisi o tri čimbenika
• neto profitna marža
• koeficijent obrtaja ukupne imovine
• multiplikator glavnice
 NETO MULTIPLIKATOR
ROE = PROFITNA x KO UKUPNE x GLAVNICE %
MARŽA IMOVINE

ZARADE NAKON
KTA I POREZA x PRODAJA x UK. IMOVINA %
=
PRODAJA UK. IMOVINA VL. GLAVNICA
 Z.V.E.I. sistem
• Sadrži 70 glavnih i 64 pomoćnih pokazatelja
• Čitav sistem usmjeren je u dva pravca
– Na analizu rasta poduzeća
– Na analizu strukture
 RL sistem
• Koncipiran je za ciljeve analize i za upravljanje
poduzećem
• Daje informacije koje su potrebne za proces
planiranja i kontrole
• Sistem sadrži dva razdvojena dijela pokazatelja
– Jedan je orijentiran informiranju o profitabilnosti
– A drugi informiranju o likvidnosti
 Analiza izvještaja
• Postotak od prodaje (izvještaj o dobiti)
• Postotak od ukupne imovine (bilanca)
• Postotak promjene
• Komparativna analiza
• Trend analiza
PRIMJER:

IZVJEŠTAJ O DOBITI PODUZEĆA “ABC”

Prodaja 3.000.000
Troškovi 2.716.200
Zarade prije kamata i poreza 283.800
Kamate 88.000
Zarade prije poreza 195.800
Porez (40%) 78.320
Zarade nakon kamata i poreza 117.480
BILANCA poduzeća “ABC”
Aktiva Pasiva
Novac 10.000 Obveze prema dobavljačima 60.000
Utrživi V.P. 0 Obveze za plaće 140.000
Potraživanja 375.000 Emitirani komercijalni papiri 110.000
Zalihe 615.000 Ukupno kratkoročne obveze 310.000
Ukupno tekuća imovina 1.000.000 Emitirane obveznice 754.000
Nekretnine i oprema 1.000.000 Ukupne obveze 1.064.000
Ukupno aktiva 2.000.000 Obične dionice (50.000) 50.000
Preferencijalne dionice 40.000
(400)
Kapitalni dobitak 80.000
Zadržane zarade 766.000
Vlasnička glavnica 936.000
Ukupno pasiva 2.000.000
Izračunajte:
PPS = 23,00
EPS
P/E
Tekući odnos, Brzi odnos, Novčani odnos
Koeficijent obrtaja zaliha
KO potraživanja
Prosječno vrijeme naplate
KO fiksne imovine
KO ukupne imovine
Stupanj zaduženosti
Pokriće kamata
Neto profitnu maržu
Profitabilnost ukupne imovine
Profitabilnost vlasničke glavnice
 Zarade nakon kamata i poreza 117.480
EPS = = = 2,35
Broj dionica 50.000

PPS 23,00
P/E = = = 9,79
EPS 2,35

tekuća imovina 1.000.000

Tekući odnos = = = 3,2
tekuće obveze 310.000

tekuća imovina - zalihe 1.000.000 – 615.000

Brzi odnos = = = 1,2
tekuće obveze 310.000
 novac i novč. ekvivalenti 10.000.
Novčani odnos = = = 0,03
tekuće obveze 310.000

prodaja 3.000.000
KO zaliha = = = 4,9
zalihe 615.000

prodaja 3.000.000
KO potraživanja = = = 8
potraživanja 375.000

Prosječno vrijeme potraživanja 375.000

naplate = = = 45 dana
prodaja 3.000.000
360 360
 prodaja 3.000.000
KO fiksne imovine = = = 3
fiksna imovina 1.000.000

prodaja 3.000.000
KO ukupne imovine = = = 1,5
ukupna imovina 2.000.000

ukupne obveze 1.064.000

Stupanj zaduženosti = = = 53,2 %
ukupna imovina 2.000.000

zarade prije kta i poreza 283.800

Pokriće kamata = = = 3,2
kamate 88.000
 zarade nakon kta i poreza 117.480
Neto profitna marža = = = 3,92 %
prodaja 3.000.000

zarade prije kta i poreza 283.800

ROA = = = 14,19 %
ukupna imovina 2.000.000

zarade nakon kta i poreza 117.480

ROE = = = 12,55 %
vl. glavnica 936.000
Du Pont

ROE = NETO PROFITNA x KO UKUPNE

x MULTIPLIKATOR
%
MARŽA IMOVINE GLAVNICE

ZARADE NAKON
KTA I POREZA PRODAJA UK. IMOVINA
= x x %
PRODAJA UK. IMOVINA VL. GLAVNICA

ROE = 3,92 % x 1,5 x 2,14 = 12,58 %